"Обычку" "Сургутнефтегаза" могут поддержать слухи об изменениях в порядке управления "кубышкой"
Бумаги "Сургутнефтегаза" всегда были привлекательным активом для инвесторов. Аналитики, принявшие участие в онлайн-конференции "Российский рынок в поисках свежих идей" обсудили, каковы перспективы обыкновенных акций "Сургутнефтегаза", будет ли распечатана кубышка, есть ли надежды на выплату существенных и стабильных дивидендов по "обычке"?
Игорь Галактионов, эксперт по фондовому рынку "БКС Мир инвестиций", пока не видит признаков того, что "Сургутнефтегаз" будет как-то менять политику по распределению прибыли. "В обычных акциях интерес исключительно спекулятивный - периодически по ней случаются резкие скачки длительностью 2-3 дня, на которых можно "прокатиться" при наличии достаточной сноровки", - отметил он.
Наталия Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам", обращает внимание на то, чо держать небольшую часть портфеля в обыкновенных акциях "Сургутнефтегаза" сейчас более перспективно, чем до СВО, т.к. вероятность использования денежных средств на благо акционеров однозначно возросла. "Введение отрицательных ставок по вкладам в валюте делает дальнейшее накопление валютного кэша нецелесообразным и повышает вероятность либо конвертации данных средств в рубли, либо использования их для M&A. В частности, сейчас ряд западных компанией готовы со скидкой продать свои активы, среди которых есть и крупные нефтегазовые. Оценить вероятность распечатывания "кубышки", конечно, невозможно, т.к. менеджмент "Сургутнефтегаза" продолжает скрывать цель накопления денежных средств", - прокомментировала она.
Александр Осин, аналитик по акциям ИК "АК БАРС Финанс", не исключает, что повышение цен на обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" вновь окажется вызванным слухами об изменениях в порядке управления так называемой "кубышкой".
"Выведенные из текущего оборота денежные средства, которые включает в себя сумму краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и долгосрочных депозитов по данным на конец 2021 г. составляли 4,167 трлн руб и превышали капитализацию компании в 2,4 раза. Они были размещены в низкодоходные "качественные" активы, деноминированные в валютах зрелых экономик. Однако, в условиях санкций и контрсанкций на рынке – как показывает практика - растет спрос на новые "защитные" инструменты. Под влиянием ожиданий изменения менеджментом порядка инвестирования ликвидных активов и, опосредованно, увеличения доходности этих вложений, обыкновенные акции Сургутнефтегаза в 2019 и 2021 году демонстрировали очень активный, на 15% - 80%, рост. Шансы изменения политики менеджмента "Сургутнефтегаза" в отношении управления т.н. "кубышкой" сейчас, судя по рыночной информации, выше, чем когда-либо.
Вложения в бумаги "Сургутнефтегаза" предполагают значительные возможности наращивания прибыли и повышенные риски, обусловленные высокой зависимостью финансовых результатов компании от реализации практики управления валютными активами и изменения курса рубля.
В оценках компании предполагаем восстановление курса рубля до 70 руб за доллар к концу года. Одна из причин подобных оценок в том, что власти РФ, как представляется, дали рынку четкий сигнал о том, что дальнейшее укрепление курса российской валюты нежелательно. На данный момент на рынке наблюдается ослабление валютного и финансового регулирования при ограниченном инфляционной статистикой потенциале смягчения денежно – кредитной политики ЦБ. Такая комбинация факторов, как показывает практика применения стимулирующих мер на рынках, схожих с российским по уровню инвестиционных рейтингов и процентных ставок, ведет к повышению оценочных рисков по национальной валюте, неблагоприятно для её курса.
В рамках обозначенных выше оценок, ожидаем, что в соответствии с МСФО, выручка, EBITDA и чистая прибыль компании по итогам 2022 года составят, соответственно, 1992 млрд руб., 458 млрд руб. и 410 млрд руб.
Совет директоров "Сургутнефтегаза" рекомендовал по итогам 2021 г. выплатить в качестве дивидендов по привилегированным акциям 4,73 руб. на бумагу и 0,8 руб на бумагу – по обыкновенным акциям. На данный момент, при повышенных рисках прогноза, отраженных в высоком уровне дисконта, применяемом при расчете справедливой стоимости компании, ожидаем выплат Сургутнефтегазом по итогам 2022 года на уровне порядка 3,78 руб и 0,7 руб на привилегированную и обыкновенную акцию.
Прогноз динамики выручки равен 14% г/г в среднем против оценочного среднегодового прироста этого показателя в 12% в 2013 -2021 гг. и 13% г/г в период с 2001 по 2012 гг.
В перспективе 2022 – 2027 гг. оцениваем среднегодовое соотношение чистого денежного потока к выручке на уровне 15% что соответствует уровню значений этого показателя в средне и долгосрочном периоде.
На основе средне- и долгосрочных оценок, наш расчетный целевой уровень стоимости обыкновенной акции Сургутнефтегаза на конец первого полугодия 2023 года составляет 41,20 руб. за бумагу, что предполагает 83%-ный потенциал роста и рекомендацию "покупать". Оценка учитывает 45%-ный дисконт -поправку на рыночные и нерыночные риски. Целевой уровень стоимости привилегированной акции Сургутнефтегаза на конец первого полугодия 2023 года составляет 45,52 руб за бумагу, что предполагает 31%-ный потенциал роста и рекомендацию "покупать". Оценка учитывает 45%-ный дисконт -поправку на рыночные и нерыночные риски", - высказал свое мнение г-н Осин.