Рост доллара выше 90 рублей может быть воспринят ЦБ как инфляционный риск
Сегодня Минфин сообщил: “В связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в бюджетном законодательстве Минфин России принял решение не проводить операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила в марте 2026 года”.
При возобновлении операций объем отложенной покупки/продажи будет уточнен с учетом новых параметров базовой цены на нефть.
Это означает, что уже с завтрашнего дня валютные интервенции останутся только в размере зеркалирования инвестиций в ФНБ.
Т.е. по сравнению с 17,3 млрд. в январе и 16,6 млрд. руб. в феврале, ежедневные продажи валюты Банком России сократятся до 4,6 млрд. в день.
На днях мы писали, что изменение бюджетного правила - Game changer для валютного рынка. Участники рынка тогда слабо отреагировали на новость, считая, что в марте интервенции еще продолжатся. Однако сегодняшнее решение показывает, что для исправления ситуации с падением доходов бюджета Минфин готов действовать быстро.
Что будет с валютным курсом?
Очевидно, что рубль упадет, вопрос только – насколько? На наш взгляд, просто прекращение интервенций может вызвать плавное ослабление к 92-100 в течение нескольких месяцев.
Но на фоне последних событий вокруг Ирана, в апреле, скорее всего Минфин перейдет к покупкам валюты. В январе средняя цена Brent составляла $64,7, а сейчас уже выше $80.
Средняя цена российской нефти в январе была $40,9, и при сохранении текущей конъюнктуры в марте может превысить $60.
Если цена отсечения в новом варианте бюджетного правила будет зафиксирована на уровне $45 за баррель, то Минфин начнет покупать валюту на ~150 млрд. руб. в месяц, а если цены на нефть вырастут еще на $15 или дисконт на российскую нефть сократится на эту величину, то интервенции удвоятся.
В таком случае курс USD/RUB вырастет выше 100.
Рост доллара выше 90 рублей может быть воспринят Банком России как инфляционный риск и побудить поставить на паузу процесс снижения ключевой ставки.
Влияние на ОФЗ
В свете последних событий снижение ставки на 50 б.п. на ближайшем заседании 20 марта больше нельзя считать гарантированным. Пока вероятность этого >50%, тем не менее, мы тактически сокращаем позицию в долгосрочных ОФЗ, перераспределяя средства наших фондов в пользу валютных активов.
Комментарии