Рост акций "Полюса" опережает улучшение результатов

Акции "Полюса" в пятницу прибавили около 6%, а утром в понедельник продолжили рост и поднимались еще на 2,3%. Думаю, что инвесторы возвращаются в подешевевшие бумаги на фоне улучшения настроений на российском рынке благодаря геополитике. Однако продолжение роста будет зависеть от того, сколько компания сможет заработать при текущих ценах на золото.

Последняя финансовая отчетность "Полюса" пока дает основания для осторожности. В первом полугодии выручка выросла на 27% г/г, до $4,67 млрд, но продажи золота упали на 20% г/г, а чистая прибыль сократилась на 59% г/г, до $829 млн. Денежные затраты на унцию увеличились на 64% г/г, поэтому дорогое золото уже не обеспечивает прежней прибыльности.

Во втором полугодии продажи могут восстановиться за счет накопленных запасов, однако инвестиционная программа потребует больше денег. Из запланированных на год $2,2-2,5 млрд капзатрат в первом полугодии освоено только $946 млн.

На скорое возвращение дивидендов тоже не рассчитываю. Менеджмент сообщил о намерении рекомендовать приостановить выплаты до 2030 года, чтобы направить средства на инвестиционные проекты. Следующую полную отчетность по МСФО ожидаем за 2026 год ориентировочно в феврале-марте 2027 года, однако официальная дата пока не объявлена.

Дополнительный риск создает предложенный налог на сверхдоходы золотодобытчиков со ставкой 20%. Он сократит часть выгоды от высоких рублевых цен на металл. При этом дальнейшее повышение ставки ФРС может усилить давление на золото в ближайшие месяцы. После заметного роста акций повышать их оценку только вслед за рынком считаю преждевременным. Поэтому рекомендацию оставляем "на пересмотре".