Российский рынок может попытаться еще подрасти
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю? Вторая неделя роста в глобальных акциях – «первую скрипку» играли развитые рынки, развивающиеся отставали из-за Китая и Гонконга – плата за риски «оne-man rule» от «товарища Си» и zero-COVID политики.
Слабая статистика по США в начале недели (индексы PMI, продажи жилья и цены, потреб. уверенность) вселили надежду, что ФРС вскоре начнет замедлять «шаг» в цикле повышения ставок.
Более мягкое решение Банка Канады и размышления о рецессии от ЕЦБ её лишь усилили. Поэтому все ещё высокая инфляция PCE и растущие потреб. доходы/расходы рынки с этого пути уже сбить не смогли. Но они были частью предварительной оценки по ВВП, вышедшей в четверг, т.е. уже не новость.
Ну и отчетности инвесторы принимали как «стакан наполовину полон». Меньшая агрессия в ожиданиях по ставке ФРС снизила доходности US-Treasuries, доллар из-за этого умеренно слабел. Нефть почти на месте из-за разнонаправленных факторов (ОПЕК+ и доллар vs опасений за спрос).
Что можно ждать от рынков? Слабый PMI в Китае давит на локальные акции, но остальная Азия начала неделю ростом. Учитывая высокие уровни базовой инфляции, вряд ли ФРС значимо смягчит риторику. Меньший шаг повышения? Да, вероятно, но этот «месседж» содержался и в текущем dot-plots, поэтому реакция рынков несколько удивляет. Рынок труда может показать охлаждение, но он устойчив, как и расходы американцев. Поэтому макро-картина может сдержать оптимизм в акциях, и дальнейшая динамика в большей степени зависит от отчетностей. Доходности 10-летних US-Treasuries, как мы и ожидали, опустилась к 4% - ждем её сохранения на неделе, скорее, чуть выше, чем ниже этой отметки. Нефть может и далее оставаться на достигнутых уровнях, а вот цены на продовольствие – тяготеть вверх после приостановки Россией продовольственной сделки, пшеница уже дорожает на 5-6%.
Что случилось и ожидается в России? Рубль провел довольно нейтральную неделю, незначительно подешевев. Ожидаемых нами 60.00/USD не случилось, потоки разнонаправленные. Завершение налогового периода и крупных дивидендных выплат вкупе с дальнейшим снижением торгового баланса РФ, вероятно, направит USD/RUB в направлении 65.00 к концу года. Но население (по данным ЦБ) менее негативно смотрит на перспективы рубля, а более слабый внутренний спрос означает меньший рост импорта. Поэтому и каких-то серьезных проблем/резкого обвала в рубле не ждем.
ОФЗ провели неделю довольно спокойно с минимальными изменениями. Все еще низкая инфляция, слабый рост экономики и ожидания неизменной ставки ЦБ этому способствовали. Сигнал ЦБ нейтральный, поэтому фокус сместится на макро-данные. Мы допускаем дальнейшего умеренного снижения доходностей по средним/длинным бондам – как мы показали в пятницу, для казначеев банков ОФЗ выглядят привлекательно. Но хорошая конъюнктура будет, видимо, использоваться Минфином для размещения бумаг «впрок» на 2023, что сдержит рост классических бумаг.
В акция рост продолжился на неизменной геополитике и дивидендом факторе. Деньги Газпрома, видимо, пошли в рынок, Лукойл предложил акционерам дивиденды за 2021. Тактически рынок может попытаться еще подрасти, но стратегически мы сохраняем осторожный взгляд – вызовы для экспортеров со стороны санкций сохраняются, а перспективы экономики крайне туманны.
Макро-фокус – данные по экономике за сентябрь, которые покажут реакцию на мобилизацию. Ухудшение потребления э/э говорит об слабости промышленности в октябре, завтра получим PMI. Экономика явно тормозит из-за последних решений и растянутого влияния санкций (через внешний спрос и доступ к импорту).