Российские компании функционируют при неблагоприятной конъюнктуре

Росстат представил первую оценку ВВП за 3К22 по расходам. ВВП сократился на 3,7% г/г в 3К22, указывая на некоторое улучшение в сравнении со снижением на 4,1% г/г в 2К22.

Интересный факт, что потребление домохозяйств снизилось на 2,9% г/г в 3К22, что гораздо ниже спада оборота розничной торговли на 9,4% г/г в 3К22. Это расхождение может указывать на то, что (1) домохозяйства наращивают расходы заграницей, т.е. увеличилось количество сотрудников, работающих удаленно из других стран, или (2) часть расходов на потребление идет напрямую, в обход каналов розничной торговли (на военные нужды и через российские госкомпании).

В любом случае столь серьезное расхождение указывает на то, что российские производители/розничные компании функционируют при неблагоприятной конъюнктуре и вынуждены будут подстраивать свои планы к условиям сжатого рынка.

В отличие от наших ожиданий инвестиции в основной капитал выросли на 5,5% г/г в 3К22, тогда как мы ожидали, что они снизятся. Вероятное объяснение этого факта снова связано с ролью государства и военной активностью в 2022 г.

В целом при снижении российского ВВП на 2,1% г/г за 11M22 результат этого года лучше ожиданий; в то же время достичь этого результата удалось благодаря возросшей роли государства, и в его основе лежит все возрастающая хрупкость российского бюджета.