Российские бумаги могут и дальше дешеветь
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
Акции
глобальный индекс ACWI +1.5%, DM рынки +1.6%, EM рынки +2.2%
США +1.5% (S&P500)
Европа +1.7% (Stoxx-50)
Япония +4.6% (Nikkei)
Китай 0.0% не торговался (Shanghai)
Гонконг 3.0% (HangSeng)
индекс волатильности (“страха”) VIX -0.3 п.п. (31.2)
Американский госдолг US-Treasuries
2-летние +3 б.п. (4.31%)
5-летние +5 б.п. (4.15%)
10-летние +5 б.п. (3.89%)
30-летние +6 б.п. (3.85%)
Валютный рынок
индекс доллара DXY +0.5% (112.7)
EUR/USD -0.6% (0.9739)
USD/CNH +0.28% (7.1315)
Нефть Brent +15.3% (US$98.3/брл.)
Золото 1.0% (US$1693.2/унц.)
Три дня уверенного роста и два дня падения – так рынки завершили неделю, удержавшись в плюсе. Сокращение числа открытых вакансий стимулировало прилив оптимизма и снижение ставок UST в надежде на смягчение ФРС. Но комментарии его представителей были неизменно ястребиными, а сильные цифры с рынка труда в пятницу (пусть по секторам тенденции неоднородны) окончательно рассеяли надежды оптимистов на быстрый разворот $ ставок. Решение ОПЕК+ сократить квоту на 2 млн брл/сутки пусть и сулит вдвое меньшее фактические сокращение добычи, но рынок нефти поддержало.
Что не пропустить на этой неделе? В США понедельник – выходной день (Columbus day), далее инфляция и розница за сентябрь, цены производителей, индекс потреб. уверенности и инфл. ожиданий населения, уверенность малого бизнеса NFIB, текст последнего заседания ФРС и ряд выступлений её представителей.
Сезон отчетностей за 3К22 продолжат крупнейшие банки, из уже отчитавшихся 20 компаний из S&P500 14 превысили прогнозы – по индексу ожидается рост прибылей (EPS) в +2.4% г/г и -4% без нефтегазовых компаний.
В Европе данные по торговому балансу и промышленности, по-прежнему страдающие от энергокризиса.
В Китае цифры по инфляции и внешней торговле.
МВФ проводит осенние встречи, представит обновленный прогноз мировой экономики – на 2023, вероятно, будет ухудшен.
Что можно ждать от рынков? Консенсус сулит низкую инфляцию при повышенном базовом показателе – это залог сохранения прежней позиции ФРС и риск для рисковых активов на неделе. Но сейчас важнее опережающие показатели – для инфляции это цены производителей и соответствующие планы малого бизнеса. Да и в ноябре с 81% вероятностью рынки ждут снова +75 б.п. от «Пауэлла и Со», т.е. рынок к этому готов. Нет сомнений, что фокус с макро сместится на отчетности и обновленные планы компаний. Допускаем попытку дальнейшего роста доходностей US-Treasuries в направлении 4%. Доллар в этих условиях сохранит поддержку, а нефть может перейти к консолидации.
Что случилось и ожидается в России?
Валюта
USD/RUB +4.4% (61.00)
EUR/RUB +5.6% (59.90)
CNY/RUB +1.9% (8.50)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
2-летние -66 б.п. (8.55%)
5-летние -71 б.п. (9.57%)
7-летние -59 б.п. (10.02%)
10-летние -42 б.п. (10.37%)
15-летние -31 б.п. (10.65%)
Акции
ММВБ -0.64% (1944.3)
РТС -4.80% (1005.0)
Потоки в рубле несколько стабилизировались, но это не остановило его снижение. Его ослаблению могли способствовать конвертация выплат по бондам в валюту и новости геополитики. Растущая нефть пока игнорировалась. До основных налогов еще далеко, поэтому пока рубль может оставаться волатильным со слабой тенденцией к ослаблению. Искажения в CNY/RUB периодически проявляются, видимо, из-за недостаточной ликвидности со стороны её провайдеров к этой паре. В ближайшие недели ждем высокой волатильность вокруг 60.00/USD в обе стороны.
Кривая ОФЗ почти вернулась на уровни недельной давности. Общие страхи несколько сократились, бюджетная история также во многом отыграна. Инфляционная картина больших рисков, с нашей точки зрения, по-прежнему не несёт (см. ниже). Но и дальше снижаться доходностям пока не на чем.
Рынок акций реагирует на новостной поток, без геополитической разрядки здесь вряд ли что-то измениться. Но очередной пакет санкций ЕС и события выходных пока указывают на возможную эскалацию, поэтому бумаги могут и далее дешеветь. Лучше других могут себя чувствовать «локальные» истории с меньшей чувствительностью к политическому риску. Прохождение рядом бумаг (вкл. Газпром) дивидендных отсечек будет давить на индексы.
Макро-фокус: инфляция в сентябре. Инфляция в сентябре 0.05% м/м и 13.68% г/г оказалась выше наших прогнозов (-0.07%/13.54%), аналогично и по базовой +0.30%/17.11% vs ожидаемых+0.15%/16.95%. Основной сюрприз – это +0.51% м/м в услугах из-за страхования (+10%) по ОСАГО и КАСКО, образования (4.4%), связи (2%) и туризма (1%), в последнем случае, видимо, сидят и эффекты эмиграции из-за мобилизации. Эти 4 фактора добавили 0.18 п.п. из общих 0.05%.
В остальном - меньшая дефляция в плодоовощах при смешанной динамике в других продах. В непродах рост цен ускорился за счет одежды/обуви, быт. химии и медикаментов, строительные материалы и техника продолжают дешеветь. Сезонно-скорректированный рост цен оцениваем около 0.37% м/м или 4.5% в годовом выражении, хотя за 3 мес. приведенный к годовому рост лишь 1.43%.
Рост тарифов страхования/связи и стоимость туров – разовые истории, вряд ли свидетельство устойчивого разгона цен. Поэтому цифры за сентябрь, пусть и вышли выше ожиданий, по-прежнему далеки от уровней, требующих реакции ЦБ. Последний будет оценивать, насколько дезинфляционные эффекты от большей осторожности потребителей перекроют влияние выплат мобилизованным (они должны быть выше средней з/п) и остальных бюджетных трат. Динамика широкой денежной массы (М2x, вкл. валютные счета) пока на приемлемых уровнях.