Российский рынок теряет позиции? Емеля & Щука Всё должно измениться, чтобы всё осталось по-старому. Предлагаю отвлечься от сиюминутных рыночных тенденций, слухов о новых рейтингах,

Российский рынок теряет позиции?

Емеля & Щука

Всё должно измениться,
чтобы всё осталось по-старому.

Предлагаю отвлечься от сиюминутных рыночных тенденций, слухов о новых рейтингах, мифическом РТС 1000 и сказок об удвоении ВВП и пр. Постараемся быть объективными и, взглянув на себя глазами международных спекулянтов, попробуем ответить на простой вопрос: «А чем же мы лучше (хуже) других Emerging Markets». Для этого построим график отношения двух индексов, которые рассчитывает Morgan Stanley. Один из них российский индекс, второй - сводный индекс Emerging Markets. Напомню, такие относительные графики (частное/целое) обладают высокой эвристической возможностью, поскольку позволяют сгладить неизбежные случайные колебания величин и выделить их характерные долгосрочные тенденции, столь важные при принятии долгосрочных инвестиционных решений.

Как видим, на протяжении пяти лет с 1999 по 2003 год наш рынок действительно демонстрировал более высокие темпы роста по сравнению со своими конкурентами. Источником этого опережающего движения являлся кризис 98 года. Российские производители получили тогда исторический «подарок» в виде сильно подешевевшей национальной валюты. Добавим к этому избыток производственных мощностей, да к тому же благоприятную конъюнктуру на мировых сырьевых рынках, вот и получаем три основных фундаментальных слагаемых успеха нашей экономики и, соответственно, фондового рынка в послекризисный период.

Однако рубеж 2003-2004 г.г. оказался разворотным не только в плане исчерпания ресурсов продолжения экономического роста российской экономики, но, что особенно тревожно, и в плане нашего позиционирования на международном рынке инвестиций. По темпам роста фондового индекса мы догнали своих конкурентов и какое-то время шагали с ними нога в ногу в едином строю.

Однако как видно из графика, уже в апреле 2004 года прозвучал первый тревожный звонок – апрельский максимум так и не смог дойти до верхней границы растущего канала. Последовавший затем в июне пробой нижней границы канала и традиционный возвратный ход к пробитой линии (8 октября) ещё больше усилил эти опасения. Подобная динамика нашего рынка относительно других Emerging Markets может означать только одно: российский рынок в настоящий момент не обещает международному инвестору дополнительных преимуществ, скорее даже наоборот. Я не удивлюсь, если в ближайшее время этот вывод может быть принят де-факто международным инвестиционным сообществом в виде рекомендаций по снижению доли России в портфеле.

Причины изменения российской перспективы, на мой взгляд, достаточно очевидны. Назовём три наиболее значимых:
- мировая экономика в целом, а российская – уж тем более входят в состояние стагнации;
- ухудшение конъюнктуры на мировом сырьевом рынке;
- рост политических рисков в России.