Российский рынок акций и курс рубля устойчивы в ожидании новых санкций

США запретили РФ производить выплаты по суверенному долгу в долларах со счетов в американских банках: 4 апреля США запретили РФ производить выплаты по суверенному долгу в долларах США со счетов РФ в американских банках. Эта мера направлена на усиление давления на РФ. В распоряжении правительства РФ имеется три возможные опции: (i) проводить платежи, используя внутренние валютные накопления частного сектора; (ii) объявить дефолт; (iii) исполнять свои обязательства, прибегая к помощи текущей экспортной выручки. Между тем опция использования частных валовых накоплений в валюте маловероятна, так как этот шаг может ухудшить экономическую ситуацию. Что касается объявления дефолта, то Минфин, исходя из его действий в марте, пытается этого избежать, хотя полностью исключать его не стоит. Наиболее вероятная опция, как нам представляется, заключается в использовании экспортной выручки, если технически это действие возможно.

EC обсуждает новые санкции против РФ: Лидеры европейских стран обсуждают новые санкции против РФ и объявят их уже к концу недели, отмечая, что пока их санкционный арсенал не исчерпан, чтобы иметь возможность обходить в своих санкционных мерах нефтегазовый сектор. За новые санкции против РФ выступает Франция - сейчас она предлагает ввести эмбарго на импорт угля и нефти, о чем заявил президент Э. Макрон. Министр экономики Германии Роберт Хабек заявил, что новые санкции могут быть готовы ближе к концу этой недели. По мнению вице- канцлера Австрии Вернера Коглера, дальнейшие санкции против России могут включать ограничения на экспорт и импорт технологий. Однако министр иностранных дел Австрии Александр Шалленберг вчера выступил против запрета на импорт российского газа - по его мнению, этот вид санкций губителен для EC и может создать “эффект бумеранга”. Как сообщают новостные агентства, санкции могут включать эмбарго на импорт российского угля, ограничения на грузоперевозки и ограничения на экспорт оборудования. Санкционный пакет должен быть одобрен всеми членами EC. EC также планирует запретить все транзакции с 4 российскими банками, уже отключенными от SWIFT, сообщает агентство Reuters.

Скачок российского нефтяного экспорта усиливает опасения в отношении несостоятельности прогнозов МЭА: Хотя страны ОЭСР существенно продвинулись в своих попытках переломить восходящий тренд на нефтяном рынке за счёт высвобождения нефтяных резервов, мы опасаемся, что смелые прогнозы МЭА в отношении сдерживающего эффекта санкций на российскую нефтяную индустрию могут быть переоценены. Более того, отметим, что OПEK исключил данные МЭА из своих прогнозов как политически мотивированные, что отчасти подтвердилось на этой неделе. Так, по предварительным данным, представленным агентством “Интерфакс”, экспорт российской нефти вырос на 16,7% м/м в марте. Ссылаясь на неназванные источники, знакомые с данными предварительной статистики, агентство утверждает, что экспорт в страны Дальнего зарубежья мог достичь порядка 4,75 млн барр./сутки против 4,6 млн барр./сутки в среднем в январе-феврале. Что касается внутренней добычи, в марте она достигла пика на уровне 11 млн барр. в сутки, что сопоставимо с уровнем добычи в феврале, несмотря на то, что прогноз МЭА предполагал снижение на 3 млн барр./сутки на фоне добровольного эмбарго российской нефти со стороны EC.

В случае, если предварительные данные статистики получат подтверждение, продолжающийся рост экспорта из РФ только подтверждает нашу консервативную оценку потенциала негативного влияния западных санкций на российский нефтяной экспорт. Хотя цифры за апрель всё ещё могут показать существенное снижение добычи, мы считаем, что сильная динамика экспорта в марте указывает на то, что масштаб снижения добычи нефти может быть ограничен 1,4-1,5 млн барр./сутки в случае, если морские партии российской нефти марки Urals продолжат переориентироваться на азиатские рынки. Несмотря на то, что устойчивость российского экспорта нефти и нефтепродуктов способствует сохранению хрупкого баланса спроса и предложения, переоценка потенциала его снижения и дополнительные вливания со стороны МЭА несут в себе значительный риск затяжного переизбытка предложения на нефтяном рынке. Хотя масштаб ожидаемого высвобождения запасов из стратегического резерва стран ОЭСР ограничен по своей природе (до 1,5% суточного потребления), мы считаем, что скоропалительные прогнозы снижения предложения и сопряженные с ними резкие действия стран-участниц МЭА могут вызвать смятение на нефтяном рынке, что в среднесрочной перспективе приведёт к очередному витку волатильности в и без того нестабильных ценах на нефть.

Локдаун в Китае ослабляет спрос на сырьевых рынках: Сектор металлов остается под давлением из-за локдаунов в Шанхае, крупнейшем торговом хабе страны. Транспортировка металлов, таких как медь и цинк в и из складских хранилищ в Шанхае, включая те, которые находятся в беспошлинных зонах, в основном прекратилась на прошлой неделе. Однако понижательная коррекция цен в этом секторе незначительна - цены на медь превышают $10 400/т, тогда как цены на никель превышают $33 000/т в начале этой недели. Китай обещал предоставить большие стимулы экономике, что приведет к росту заказов в обрабатывающей промышленности и спросу на товары сырьевых отраслей.

Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на Норникель (GMKN.RM). Алюминий все еще торгуется у $3 500/т, однако РУСАЛ (RUAL.RM) испытывает сложности с поставками глинозема и переориентацией экспорта с рынков EC. Ключевые ограничения - это логистика и платежи через международные банки. Лондонская биржа металлов (LME) ввела запрет на складские запасы некоторых российских металлов в Великобритании. Запрет, в частности, затрагивает медь Норникеля и алюминий РУСАЛа, произведенных на российских заводах. Эффект этой меры на крупнейших производителей металлов, как мы считаем, незначителен.

В секторе черных металлов и горной добычи крупнейшие производители проката (НЛМК, MMK, Северсталь и ЕВРАЗ) также пытаются переориентировать свой экспорт с рынков EC на другие рынки. Внутренние продажи остаются устойчивы, исходя из портфеля заказов на апрель. Однако мы должны признать, что значительные объемы металлопроката находятся на складах, тогда как объемы производства снижены из-за продолжающихся плановых ремонтов на сталелитейных мощностях. Если российские производители стали не смогут переориентировать экспорт на Ближний Восток, в Азию и на рынки Латинской Америки в апреле-мае, мы видим риск переизбытка предложения на внутреннем рынке. Российские производители стали сохраняют лидерство на мировой кривой затрат благодаря высокому уровню вертикальной интеграции. Благодаря этому они имеют доступ к заказчикам во всем мире, даже в случае более протяженного транспортного плеча.

Из-за роста инфляции и геополитических рисков биржевые фонды, специализирующиеся на золоте, показывают самый большой приток средств с 2016 г. Золото пока торгуется ниже отметки $1 950/унцию. Мы ожидаем рост спроса на золото в ближайшие месяцы, особенно в физических объемах. Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на PZLZ.RM. В мире существуют опасения по поводу дефицита удобрений, из-за чего могут пострадать урожаи этого года и усилиться инфляция. Экспорт удобрений из РФ уже снизился. Из-за высоких цен на газ европейские производители вынуждены останавливать производство. Фосагро (PHOR.RX) - одна из наших топ-акций в российском секторе удобрений.

Цены на нефть снижаются на фоне планов МЭА по высвобождению стратегических резервов: Спустя несколько недель волатильности цена на нефть, судя по всему, наконец, может закрепиться ниже отметки $110/барр. по мере того, как страны-участницы группы МЭА готовятся высвободить накопленные нефтяные резервы, в то время как США уже объявила о поставке беспрецедентных
180 млн барр. из Стратегического нефтяного резерва США. Так, планы администрации президента США по изъятию 20 млн барр. из нефтехранилищ в мае, за которым последует высвобождение еще 70 млн барр. нефти в июне-июле, могут оказать значительное давление на наиболее ликвидные фьючерсные контракты на нефть марки Brent и WTI, вынудив последнюю протестировать уровень психологической поддержки в районе $100/барр. Вкупе с плановым увеличением добычи странами OПEK+ в апреле, это может привести к устойчивому движению нефтяных котировок в область двузначных значений. Если к ожидаемому росту предложения на рынке добавить потенциал сокращения спроса в Китае, где правительству с трудом удается сдерживать новый виток пандемии, общий понижательный тренд на рынке может способствовать снижению цен на нефть марки Brent до амбициозного диапазона $95-105/барр. уже в ближайшую неделю, что, впрочем, не исключает внутридневных скачков котировок вплоть до уровня $110/барр.

Российский рынок акций и курс рубля устойчивы в ожидании новых санкций: Российский рынок акций и курс рубля по-прежнему оторваны от мировых макроэкономических трендов и новостных потоков из-за мер по контролю за капиталом, хотя и с их некоторым ослаблением, которое произошло на прошлой неделе. Мы ожидаем, что на этой неделе спрос на сырьевых экспортеров сохранится, несмотря на рост интереса к банкам и ритейлерам во второй половине недели - тренд, который может продолжиться на этой неделе. Акции энергетических компаний также находятся в фокусе внимания рынка в силу защитных свойств этих активов. Курс рубля обрел уровень поддержки у отметки 83 py6./$US после сильного укрепления в течение последних двух недель с 120 н pyб./US$, и мы ожидаем, что российская валюта будет торговаться в новом диапазоне примерно 80-85 pyб./$US в ближайшее время. В центре внимания рынков остается ситуация в Украине. Хотя переговоры между Москвой и Киевом продолжаются, надежд на какие-либо договоренности в ближайшей перспективе практически нет. США и EC на этой недели объявят новый пакет санкций. Как сообщают новостные агентства, он может включать эмбарго на импорт российского угля, ограничения на грузоперевозки и ограничения на экспорт оборудования. Отказ от импорта углеводородов из РФ пока не обсуждается.