Риск делистинга "Европлана" резко возрастет при успешной оферте
Лизинговый рынок продолжает сжиматься. Высокая ключевая ставка, слабая инвестиционная активность МСБ и рост просрочек формируют давление на сектор. На этом фоне один из крупнейших независимых игроков рынка в лице Европлана оказался в центре крупной корпоративной перестройки. У меня на столе история, которая не оставляет равнодушными тех, кто зашел на IPO по 875 рублей за акцию.
Итак, лизинговый спрос остается слабым, стоимость фондирования высокая, растут резервы под проблемных клиентов. Даже при сохранении масштабов бизнеса рентабельность сектора в 2025-2026 годах будет под давлением. Смотреть текущие цифры в отчетах - это как смотреть в зеркало заднего вида. Лучше подумаем о будущем компаний.
В конце 2025 года Альфа-Банк выкупил у SFI 87,5% акций Европлана. Цена сделки - около 50,8 млрд рублей с учетом предварительных дивидендных выплат. Параллельно запущена обязательная оферта миноритариям по 677,9 рубля за акцию, что формирует заметную премию к рынку и стимулирует сдачу бумаг.
Официальная легенда
- Максимальная цена, по которой Альфа‑Банк и его аффилированные лица приобретали акции Европлана в течение шести месяцев, составила 677,90 рубля.
- Средневзвешенная цена одной акции за тот же период, рассчитанная по итогам торгов, равнялась 580,60 рубля.
Для Альфы это логичное усиление: группа получает огромную платформу автолизинга и доступ к клиентской базе. К тому же у них был свой лизинг. Ключевой момент заключается в выкупе. Согласно ст. 84.7 ФЗ «Об акционерных обществах», при превышении порога 95% владения появляется право на принудительный выкуп оставшихся акций. Если оферта будет успешной и Альфа доберет недостающий пакет, вероятность делистинга Европлана резко возрастает, снижая интерес к компании.
Пару слов о материнской компании
Продажа Европлана фактически лишает холдинг ЭсЭфАй ключевого операционного ядра. После крупных дивидендных выплат у SFI остаются активы со спорным профилем роста: страховой бизнес ВСК и проблемная доля в М.Видео, где долговая нагрузка и слабая маржинальность пока не дают перспективы жить нормально. Складывается ощущение, что стратегия владельцев ушла в сторону монетизации активов и вывода капитала, а не развития бизнеса.
Обе истории не выглядят привлекательно. Разовые дивиденды у ЭсЭфАй были велики, но толку-то с того? Волатильность в котировках еще может остаться, а вот откуда возьмутся новые дивиденды? У Европлана же цена на рынке под выкуп уже хуже, чем просто пересидеть в LQDT, получив больше, чем апсайд от выкупа.