Римлянин, независимый трейдер. Тема сегодняшней конференции в ленте Финама «Возможный дефолт в Аргентине: последствия для Emerging Markets» натолкнула меня на следующий комментарий. Нобелевской

Римлянин, независимый трейдер. Тема сегодняшней конференции в ленте Финама «Возможный дефолт в Аргентине: последствия для Emerging Markets» натолкнула меня на следующий комментарий. Нобелевской лауреат по экономике Джозеф Стиглиц считает, что Россию ждут трудности, косвенно связанные с последствиями терактов 11 сентября, подкосившими мировые финансовые рынки. России нужно жить не только продажей нефти, считает он, но и иметь другие источники доходов. Конечно, нобелевский лауреат несколько утрирует, когда говорит, что Россия живет экспортом нефти. Доля доходов от продаж нефти не превосходит 10% в объеме доходов от торговых операций России. Другое дело, что структура экспортной российской корзины линейно привязана к нефти из-за общего циклического спроса-предложения. Цены нефти, газа, нефтепродуктов, стального проката, цветных металлов (в первую очередь, меди, никеля, алюминия, палладия) пластмасс хорошо коррелируют друг с другом с временным сдвигом не более полгода. Таким образом, ухудшение конъюнктуры нефтяного рынка свидетельствует о снижении доходов России от экспорта. Это ослабляет валютное обеспечение рубля, снижает рентабельность экспорта (и деятельности) российских компаний и косвенно является источником для возможного ускорения инфляции и девальвации. Последнее, безусловно, ухудшает конъюнктуру российского фондового рынка. Россия может надеяться на две возможности: 1. резко нарастить внутренний платежеспособный спрос; 2. экспортировать товары с другой цикличностью ценообразования. Сейчас ситуация выглядит не лучшим образом: реальными ресурсами обладают экспортеры, которые с большим нежеланием вкладывают ресурсы в формировании и улучшение внутреннего платежеспособного спроса (пример, тот же Сургутнефтегаз, держащих почти $4 млрд. на депозитах в банка США и Швейцарии почти мертвым грузом). Другой цикличностью обладают товары народного потребления, как, например, бытовая техника, пищевая и легкая промышленность. Тут наши товары пока с успехом завоевывают внутренний рынок (если брать в расчет обувь, одежду, продукты питания, бытовую химию, парфюмерию), но на внешних рынках неконкурентноспособны. Я не ожидаю, что в ближайшие полтора года ситуация со структурой внутреннего спроса в России или с экспортной корзиной изменится. По моему мнению, возможная серия дефолтов: Аргентина-Бразилия-Турция и т.д. (например страны Юго-Восточной Азии, мне видится ухудшение ситуации в Индонезии из-за сильных позиций в ней ислама) только уменьшают шансы России миновать кризис. Курьез в том, что после девальвации рубля и удачной конъюнктуры товарных рынков России удалось качественно улучшить финансовое положение в 1999-первой половине 2001гг. благодаря ряду законодательных актов и увеличения централизации власти в стране. Кредитные рейтинги, выставляемые России и российским компаниям и банкам Мудисом, Фичами и СиПи, фактически опаздывают от реального положения вещей. Ситуация в российской экономике ухудшается уже 4 месяца, а нам рейтинги еще полгода поднимать будут. Под этим соусом продолжается вход на российский фондовый рынок спекулятивных коротких денег. Входят медленно, а выходить будут быстро. В середине 2002 года можно ожидать серьезного выхода ряда спекулянтов из российских активов. На фоне критической выплаты внешних долгов в 2003-2005гг. из-за плохой конъюнктуры товарных рынков и на фоне кризиса износа основных мощностей в промышленности в 2003-2005гг. можно ожидать явление резонанса. Одновременно ухудшение ряда факторов при выходе с рынка спекулянтов может привести к обострению критических явлений в экономике РФ. Просчитывайте свои риски, дамы и господа, при инвестициях на долгий срок. Специфика наших голубых фишек сейчас такова, что трендовая линия на фоне локальных перепадов может не только не привести к прибыли, а привести к убытку даже на растущем рынке. Поэтому мое мнение таково: используйте каждую возможность для продаж акций на сформировавшихся локальных максимумах. Покупки следует делать не когда рынок рвется вверх, а когда проседает. Рынок акций российских компаний в перспективах ближайших 2-3 месяцев слишком слаб, чтоб надеяться на повторение ралли бай-бэк первого квартала 1997 года. Не ждите больших прибылей, фиксируйте прибыль, если это можно делать в размерах 10%, большее на нашем рынке слишком рискованно в текущей конъюнктуре.