Римлянин, независимый трейдер. Прогноз на рынок российских компаний на ближайшие 12 месяцев позитивный, однако, риски продолжают увеличиваться. "ЛУКОЙЛ", "Суругут" (преф. и об), ГМК "Норникель",

Римлянин, независимый трейдер. Прогноз на рынок российских компаний на ближайшие 12 месяцев позитивный, однако, риски продолжают увеличиваться. "ЛУКОЙЛ", "Суругут" (преф. и об), ГМК "Норникель", Мосэнерго, РАО "ЕЭС России" (преф), «Ростелеком» (преф), "Мосэнерго" покупать и накапливать с существующих уровней. Данный комментарий родился спонтанно и представляет мою точку зрения на существующие риски инвестирования в акции российских компаний. Этот комментарий сложен из ряда моих реплик в ленте «Финама». Замечу, что, несмотря на события 11 сентября, мой прогноз на развитие ситуации в экономике России остается позитивным на ближайшие 12 месяцев, т.е. я ожидаю превалирование позитива над негативом, это и будет предопределять конъюнктуру российского рынка акций. Пересмотр прогноза я намерен сделать в марте-апреле 2002 г., либо в случае экстренного изменения ситуации (пока же начало новой афганской войны я не отношу к тому, что вносит негативные изменения в мой прогноз, но ее развитие может реально изменить ситуацию). Среди многих участников фондового рынка РФ укрепилось, как некая данность, что акции российских компаний почему-то дисконтированы на фоне бумаг других развивающихся рынков (ЕМ). Существует два взаимоисключающих мнения: 1) это резонно, 2) такое дисконтирование не обосновано и высосано из пальца. Предлагаю рассмотреть природу этого дисконтирования. Многих участников ленты уже давно, чуть ли не с мая 2000 г., раздражает вопрос, почему экономика РФ так хороша, а наши бумаги недооценены в сравнении с ЕМ. Итак, на лицо и рост ЗВР Банка России, и снижение инфляции (в годовом выражении), и укрепление реального курса рубля, и принятия ряда важных законодательных вопросов: и налоговый кодекс, и земельный кодекс, и др. и пр. В качестве позитива называют и публикацию финрезультатов рядом крупных компаний по международным стандартам, и все что из этого вытекает, как-то повышение прозрачности (транспорентности) и прочее и прочее. Хочется отметить, что продолжающееся улучшение в экономике РФ - общепризнанный факт и с этим спорить бесполезно. Уж явно это выглядит много лучше макроэкономических показателей ряда стран, которые хорошо вписываются в статистическую погрешность, а значит, могут быть источником для манипуляций. В то же время, основной внутренний негатив в России заключается не отсутствии хорошей законодательной базы, а в проблемах и нюансах исполнения существующих законов. Права сторонних акционеров могут быть нарушены в любой момент, более того, порой возникает мысль, что иногда подобные нарушения специально происходят для того, чтобы манипулировать рынком. Вторым не менее важным внутренним риском является специфика бесконтрольности управлением финансовыми потоками со стороны высшего руководства российских компаний. Инвесторы на деле лишены рычага по управлению своими инвестициями (если не идет вопрос о приобретении пакета близко к блокирующему). Таким образом, позитив, дающийся официальной статистикой по росту в экономике, нивелируется, так называемым, негативом заключенном в "проблеме российского менеджмента". Т.о. в одном вопросе Россия лучше многих стран ЕМ, а в другом относится к странам, в которых риски деятельности близки Нигерии, Колумбии, Таджикистану, Узбекистану, Украине и др. особо рискованным государствам. Теперь поговорим о внешних рисках для рынка акций российских компаний. Ситуация в ряде стран ЕМ в первую очередь в Аргентине и в Турции в течение уже трех кварталов негативно влияет на весь рынок ЕМ, что характеризовалось снижением лимитов на долю в портфеле инвестиционных фондов на ЕМ. Косвенно это затрагивало и Россию. В середине 2001 г. в российской экономике наметилось несколько негативных моментов. В первую очередь, это было вызвано ухудшением конъюнктуры товарных рынков. В итоге экспорт стал снижаться, а импорт напротив начал расти, положительного сальдо торгового баланса в 2001г. уменьшилось пол сравнению с 2000 г. Вторым важным моментом является бюджет-2002, по моему мнению, он избыточно оптимистичен. Россия может столкнуться с проблемой обслуживание внешних долгов. По моему мнению, еще до того как это произойдет, наиболее осторожные инвесторы предпочтут перестраховаться и начнут зарывать российски позиции. Т.е. как только появятся первые симптомы проблем по внешним долгам, конъюнктура рынка валютных облигаций начнет ухудшаться, это неминуемо вызовет ухудшение конъюнктуры рынка акций российских компаний. Теперь стоит несколько слов сказать о неустойчивости хорошего экономического положения в РФ. С моей точки зрения, наибольшие риски исходят из положения на Кавказе (Чечня и начало новой абхазской войны, в которую могут быть втянуты Абхазия, Грузия, а также Чечня и Россия. Также, по моему мнению, крайне негативным будет втравливание России в афганскую войну в случае проведения серии терактов в Москве или в других крупных городах РФ. Пока же, я считаю, что названный негатив есть лишь как возможное, а не как определяющее. А что касается негатива, который дисконтирован в стоимости российских акций, то это, по-моему, скорее позитив, в том, что в случае улучшения ситуации и прихода в Россию консервативных инвесторов данная «недооценность» российских акций в равнении с ЕМ должна быть отыграна в росте курсовой стоимости бумаг. Этот факт не является бесспорным, однако, позволяет надеяться на окупаемость долгосрочных инвестиций в акции российских компаний на фоне вложения в другие активы. Желаю, всем удачно выбранных позиций, больше прибыли и меньше убытков. С наилучшими пожеланиями, Римлянин.