Римлянин, независимый трейдер. Оценка и прогноз стоимости акций РАО в 2003-2004 гг. Какой разумный предел может быть у акций РАО. Разумный верхний предел есть - это Max (А , B), где - А - это

Римлянин, независимый трейдер. Оценка и прогноз стоимости акций РАО в 2003-2004 гг. Какой разумный предел может быть у акций РАО. Разумный верхний предел есть - это Max (А , B), где - А - это фундаментальная оценка стоимости, заложенной в акции РАО ЕЭС установленных генераций, с учетом износа мощностей и с дисконтом на страновой риск в России, - B - это фундаментальная оценка стоимости компании, исходя из ожидания денежных потоков на акцию РАО денежных потоков, с учетом реструктуризации отрасли, изменения тарифной политики и с дисконтом на страновой риск в России. Текущая цена акций РАО ЕЭС - это ничто иное, как частичная переоценка рисков, о которых твердили на каждом углу в августе-сентябре 2002 года. Тогда из оценки цены РАО ЕЭС для миноритариев вычитали: - оценку стоимости передающей сетевой компании, словно 100% ее отберет государство и не платит за это ничего или платит что-то символическое - оценку стоимости распределительных сетей, словно их стоимость ноль, а денежные потоки из их покрываются себестоимостью существования, - оценку стоимости 75% установленных генерирующих мощностей, словно государство получит не 53%, а 75% - уж больно много было выступлений, что государство «кинет» миноритариев во время реформы. При этом оценка тех генераций дисконтировалась к оценке генераций в Польше с понижающим коэффициентом 1/4. Подведем итоги, что сменилось за 6 месяцев: 1) просто оценка снизу - 75% никто отнимать не собирается... т.е. для миноритариев цена РАО уже возрастает в 1,88 раза по сравнению с той паритетной оценкой при которой делались ставки на 8 центов !!! (оценку некоторых участников типа 2 цента или 7,5 я не рассматриваю, видимо, они использовали какие-то иные, мне не ведомые, еще понижающие коэффициенты, учитывающие те риски, о которых я не знаю или которыми я пренебрег). 2) страновой риск худо-бедно снизился, об этом свидетельствует и отчасти сам индекс РТС и переоценка ряда голубых фишек (например, Сбербанк или ЮКОС), и цена евробондов и рейтинги России, данные мировыми рейтинговыми агентствами. Это до сих пор не в цене акций РАО. 3) Госдума РФ и Совет Федерации приняли ряд законопроектов по реформированию отрасли... говорили по этому поводу много, но, как получается по факту, это на цену акций еще не повлияло (точнее, это выбило глобальную идею играть эту акцию долгосрочно вниз, но переоценки вверх мы еще не увидели). Какой напрашивается вывод? Могу предложить следующий, в текущей цене акций РАО еще есть потенциал роста. И тут могут быть два обоснования: - чтоб догнать рынок (считаю плюс 15% от цены 1.88*0.08= $0.173) и чтоб признать снижение рисков в отрасли с учетом принятых законопроектов это еще порядка 20% =$0.208. Напрашивается вывод, что приобретение акций энергохолдинга по ценам в диапазоне 15-17 центов - это хорошая фундаментальная покупка с ориентиром на 12 месяцев, с учетом риска прогиба курсовой стоимости акций РАО на данном периоде с поправкой на потенциал роста индекса РТС на 12 месяцев. Какая может быть оценка сверху? - локально оценка сверху может складываться из рыночных факторов - спрос-предложение... т.е. может быть и выше ориентира в 12 руб., который вырисовывается по оценке генераций с позиций стратегического инвестора на момент реструктуризации и раздела компании в 2006 году с учетом дисконтирования на стоимость денег на этом периоде. Далеко ходить не надо, у нас перед глазами есть акции Мосэнерго, которые в переоценке по генерациям в 2.5 раза дороже РАО ЕЭС в текущих ценах. Мои оценки на ближайшие 12 месяцев по акциям РАО: 20-25 центов. При этом: - 20 центов - это прогнозируемый максимум, если стратеги прекратят скупку, - 25 центов - это ориентир роста с учетом уменьшения фрифлоат и переоценки рисков... (не исключено, что оба уровня могут оказаться выше).