Результаты за 2 квартал подтверждают инвестиционную привлекательность акций "Мосбиржи"

Мосбиржа опубликовала результаты по МСФО за 2К23. Чистая прибыль за 2К23 составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г и -16% к/к), превысив наш прогноз и консенсус на 3-5%. Рост объемов торгов и повышение тарифов на рынках ценных бумаг, деривативов и валют способствовали росту комиссионных доходов (+48% г/г и +20% к/к). Процентный доход ожидаемо снизился (-32% к/к), поскольку биржа больше не зарабатывает на управлении счетами типа C. В целом, результаты за 2К23 подтверждают инвестиционную привлекательность акций Мосбиржи. Мы считаем, что биржа может заработать рекордную прибыль в 2023П (наша оценка – 53 млрд руб., +47% г/г), а недавнее повышение ставки ЦБ РФ может позитивно сказаться на процентных доходах биржи уже в 3К23. Акции Мосбиржи торгуются на мультипликаторе 6,7x P/E 2023П, с дисконтом 29% к среднему уровню за 5 лет, что рынок вряд ли будет долго игнорировать.

•    Комиссионные доходы за 2К23 выросли на 48% г/г и на 20% к/к и оказались   на   2-3%   выше   наших   ожиданий   и   консенсус-прогноза. Поддержку им оказал рост объемов торгов ценными бумагами, деривативами  и  валютами  (+182%/18%/19%  г/г  и  +36%/29%/9%  к/к)  и прошлогоднее повышение тарифов на этих рынках.

•    ЧПД снизился на 24% г/г и на 32% к/к, хотя и превысил наш и консенсус- прогноз на 5-4%. Снижение связано с передачей счетов типа С под управление АСВ. В то же время, рублевые процентные ставки оставались стабильными в течение 2К23, а остатки участников рынка, вероятно, оставались повышенными по сравнению с историческими уровнями.

•    Операционные расходы выросли на 2% г/г в 2К23, при этом затраты на маркетинг снизились на 33% г/г, а затраты на ИТ-обслуживание – на 21% г/г (поскольку иностранные вендоры прекратили обслуживание). Биржа в очередной раз снизила прогноз роста операционных расходов на 2023 год до 6-10% г/г (против 10-14% г/г ранее). Капитальные затраты в 2023 году ожидаются на уровне 4-6 млрд рублей.

•    Чистая прибыль в 2К23 составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г и -16% к/к), превысив наш и консенсус-прогноз на 3-5%.