Результаты "Роснефти" должны обеспечить хорошие промежуточные дивиденды

Роснефть в ближайшие две недели, вероятно, опубликует результаты за 1П23 по МСФО. С начала украинского кризиса Роснефть раскрывает в своих пресс-релизах только ключевые показатели, хотя выборка данных постепенно расширяется. Мы считаем, что процесс осторожного повышения прозрачности может продолжиться, хотя мы по-прежнему не ожидаем публикации комментариев менеджмента к отчетности, полного отчета о прибылях и убытках или отчета о движении денежных средств с соответствующими комментариями. Мы прогнозируем снижение EBITDA и чистой прибыли по сравнению с 2022 г., однако результаты все равно должны обеспечить хорошие промежуточные дивиденды.

Прогноз на 1П23 — хуже, чем 1П22 и 2П22, но все равно уверенные результаты. По нашим оценкам, по итогам первого полугодия 2023 г. выручка Роснефти составила $48.2 млрд (RUB 3.7 трлн), EBITDA — $16.5 млрд (RUB 1.27 трлн), чистая прибыль — $7.4 млрд (RUB 0.57 трлн). Как и в случае с другими российскими нефтяными компаниями, наша модель показывает, что в начале 2023 г. динамика EBITDA выглядела слабее, чем в 1П22 и 2П22, поскольку в прошлом году рентабельность добычи и переработки повысилась под влиянием макроэкономических последствий первых дней украинского кризиса, когда рубль был слабым, цены на нефть — высокими, а демпферные платежи за поставки на внутренний рынок — значительными.

Мы сохраняем нашу рекомендацию «ДЕРЖАТЬ» по акциям компании. Отметим, что в 2015-21 гг. средний показатель EBITDA Роснефти составлял $12.7 млрд за полугодие, чистая прибыль — $3.5 млрд, поэтому ожидаемые нами показатели значительно превышают среднеисторический уровень.