Рейтинг Merck сохранен после отчетности за 1 квартал

После рассмотрения отчетности компании за 1К 2026 мы сохраняем рейтинг акций Merck на уровне «Держать» с целевой ценой $121,6. Апсайд равен 7,5%.

Акции фармгиганта после динамичного ралли находятся в фазе консолидации с февраля, в соответствии с нашими ожиданиями. Merck в целом конструктивно отчиталась за 1К, выручка оказалась больше ожиданий, а чистый убыток, обусловленный расходами по крупному приобретению, оказался меньше прогнозов. Спрос на ключевой блокбастер Keytruda остается сильным и показывает двузначный темп роста, при этом новые препараты позволяют нивелировать снижение продаж от устаревающих наименований. Пайплайн компании по-прежнему один из самых внушительных в отрасли, но большинство хороших новостей на данный момент заложено в цену акции, на текущем этапе эмитент уже не выглядит значительно недооцененным с фундаментальной точки зрения: дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM) составляет 7,5%.

Merck & Co — одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.

Ключевое наименование в линейке Merck — противораковый препарат Keytruda, имеющий 42 одобренных показания к применению. С 2023 г. Keytruda — самый продаваемый препарат в мире. В 2025 г. выручка от блокбастера превысила $31 млрд. Merck располагает мощным пайплайном — по состоянию на февраль 2026 г. в рамках третьей (заключительной) фазы клинических исследований у компании насчитывается более 30 программ, а на стадии рассмотрения регулятивными органами и регистрации — еще 5. Свыше 50 программ реализуется в рамках второй фазы исследований.

По итогам 1К 2026 компания увеличила выручку на 4,9% г/г, до $16,29 млрд, выше ожиданий на $440 млн. В частности, выручка от блокбастера Keytruda возросла на 12% г/г, до $8,0 млрд, от вакцин Gardasil — сократилась на 19%, до $1,07 млрд. За квартал Merck зафиксировала чистый убыток в размере $4,24 млрд, что обусловлено издержками по приобретению Cidara Therapeutics, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию оказалась также отрицательной и составила -$1,28 — на 19 центов лучше ожиданий. Компания уточнила прогнозы на 2026 г. — прогнозный диапазон по выручке был сужен до $65,8–67,0 млрд (+2,1% по мидпойнту, ранее ожидалось $65,5–67,0 млрд), а по скорректированной прибыли на акцию прогноз был уточнен до $5,04–5,16 (-55% по мидпойнту, ранее $5,00–5,15).

Merck принесла немало позитивных новостей по части R&D за последний квартал:

• FDA одобрило pembrolizumab и pembrolizumab QLEX в комбинации с paclitaxel (+/- bevacizumab) для лечения некоторых взрослых с PD-L1+ платин-резистентным раком яичников (Phase 3 KEYNOTE-B96).
• FDA предоставило приоритетное рассмотрение ifinatamab deruxtecan (I-DXd) для взрослых с ранее леченным распространенным мелкоклеточным раком легкого (Phase 2 Ideate-Lung01), дата решения — 10 октября 2026 г.
• FDA приняло к приоритетному рассмотрению заявку по комбинации belzutifan + pembrolizumab / pembrolizumab QLEX для адъювантной терапии определенных пациентов с почечно-клеточной карциномой, дата — 19 июня 2026 г.
• FDA приняло к рассмотрению заявку по belzutifan плюс lenvatinib у ранее леченных пациентов с продвинутой почечно-клеточной карциномой, дата — 4 октября 2026 г.

К рискам для компании можно отнести дальнейшие малопредсказуемые изменения в политике Трампа в области фармы и конкуренцию со стороны аналогов, с которой могут столкнуться ключевые препараты после истечения патентной защиты.

Аналитический отчет от 9 февраля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.05.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».