Рейтинг Merck скорректирован после ралли

Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.

После фазы динамичного роста мы понижаем рейтинг акций Merck с «Покупать» до «Держать» с целевой ценой $108,3, апсайд — 8,6%.

Акции фармгиганта за последний месяц показали стремительный отскок и принесли доходность в размере 18%. Ранее компания удачно отчиталась за 3К и повысила прогнозы по чистой прибыли на текущий год. Ключевым фактором роста стало то, что Merck объявила о планах многомиллиардных вложений в производственные мощности на территории США в обозримые годы, а лояльность к требованиям новой администрации вызывает симпатии инвесторов в текущих условиях. Пайплайн компании остается одним из самых внушительных в отрасли, но большинство хороших новостей на данный момент заложено в цену акции, и на текущем этапе эмитент уже не выглядит значительно недооцененным с фундаментальной точки зрения, дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM) составляет 8,6%.

Ключевое наименование в линейке Merck — противораковый препарат Keytruda, имеющий 42 одобренных показания к применению. С 2023 года Keytruda стал самым продаваемым препаратом в мире. В 2024 году выручка от блокбастера составила $29,5 млрд. В 2025 году Keytruda продолжала получать новые одобрения со стороны FDA, среди них — новая подкожная форма препарата, предназначенная для лечения различных опухолей, что облегчает введение лекарства пациентам. Выручка от Keytruda суммарно за первые три квартала 2025 года составила свыше $25 млрд, а по итогам 2025 года, по нашим оценкам, продажи блокбастера могут достигнуть $32 млрд.

По итогам третьего квартала 2025 года компания увеличила выручку на 4% г/г, до отметки $17,3 млрд, выше ожиданий на $300 млн. В частности, выручка от блокбастера Keytruda возросла на 10% г/г, до $8,1 млрд, от вакцин Gardasil — сократилась на 24%, до $1,7 млрд, на фоне ослабления спроса в Китае. За квартал Merck зафиксировала чистую прибыль по GAAP в размере $5,8 млрд, на 83% выше, чем за аналогичный период годом ранее, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила $2,58 (+6,6% г/г) и на 23 цента превысила прогнозы. Компания уточнила прогнозы на 2025 год — прогнозный диапазон по выручке был сужен до $64,5–65,0 млрд (ранее $64,3–65,3 млрд), а по скорректированной прибыли на акцию прогноз был повышен до $8,93–8,98 (ранее $8,87–8,97).

Перечислим наиболее значимые корпоративные новости Merck за последний квартал:

• FDA одобрило Keytruda Qlex (подкожное введение) для терапии солидных опухолей у взрослых.
• Keytruda Qlex одобрен FDA для лечения локально распространенного плоскоклеточного рака головы и шеи.
• В ЕС одобрено применение Keytruda в периоперационном режиме при PD-L1+ резектабельном раке головы и шеи.
• FDA одобрила расширение показаний Winrevair после исследований 3-й фазы.
• Завершено приобретение Verona Pharma с включением в портфель препарата Ohtuvayre (лечение ХОБЛ).
• Планируются инвестиции свыше $70 млрд в расширение производства и R&D на территории США с 2025 г.

К рискам для компании можно отнести дальнейшие малопредсказуемые изменения в политике Трампа в области фармы, а также конкуренцию со стороны аналогов, с которой могут столкнуться ключевые препараты после истечения патентной защиты.

Аналитический отчет от 1 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 08.12.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.