Рейтинг акций UnitedHealth понижен после ралли

После рассмотрения отчетности за второй квартал 2024 г. мы понижаем рейтинг акций UnitedHealth до «Держать» с сохранением целевой цены на уровне $561,1, потенциал снижения — 2,1%. Акции UnitedHealth за последнюю неделю подскочили в цене на 13% на фоне энтузиазма игроков по поводу свежей отчетности компании. Финансовые результаты за второй квартал 2024 года оказались лучше ожиданий, но бурная реакция игроков исчерпала апсайд акций UnitedHealth, которые теперь уже не выглядят фундаментально недооцененными: торгуются с премией в размере 2,1% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S и P/S (NTM).

UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших в секторе здравоохранения. UnitedHealth Group ведет деятельность по 4 ключевым направлениям — UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx. Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6,5 тыс. больниц по всей стране и услугам 1,3 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 50 млн чел.

Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора. Расходы на здравоохранение в США в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $4,7 трлн, а прогнозы Федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $7,2 трлн. По некоторым оценкам, к 2028 году страна будет тратить на здравоохранение $6,2 трлн в год, или почти 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.

Кроме того, в результате пандемии коронавирусной инфекции люди стали внимательнее относиться к своему здоровью — рост распространенности хронических заболеваний и все большее внимание здравоохранения к ранней диагностике заболеваний влекут за собой увеличение количества посещений кабинетов врачей, диагностических и хирургических процедур и т. п., а это практически гарантия дальнейшего роста оборотов крупнейшего медицинского страховщика.

По итогам второго квартала 2024 года выручка UnitedHealth возросла на 6,4% г/г и составила $98,9 млрд, превысив ожидания на $44 млн. Уверенная положительная динамика выручки наблюдалась и в Optum, и в UnitedHealthcare. Чистая прибыль за квартал снизилась на 22,9% г/г, до $4,2 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $6,80, что на $0,17 превысило прогнозы. Сокращению чистой прибыли поспособствовали потери, связанные с продажей операций в Южной Америке и последствиями кибератаки.

Выручка OptumHealth увеличилась на 13% по сравнению с прошлым годом благодаря росту числа пациентов на определенных программах медицинской помощи. Подразделение OptumRx увеличило выручку на 13% за счет привлечения новых клиентов и расширения отношений с существующими, а также роста количества рецептов на лекарства до 400 млн в сравнении с 380 млн годом ранее.

UnitedHealth Group ожидает, что затраты на устранение последствий кибератаки на подразделение Change Healthcare в текущем году составят от $2,3 млрд до $2,45 млрд, что более чем на $1 млрд превышает предыдущие прогнозы. UnitedHealth Group в настоящее время оценивает общий годовой отрицательный эффект от кибератаки в 2024 году в диапазоне $1,90–2,05 на акцию. Из этой суммы прямые затраты на устранение последствий оцениваются в $1,30–1,35 на акцию, что на $0,40–0,45 превышает первоначальные оценки. С учетом этого мы полагаем, что благосклонность инвесторов к UnitedHealth за последнюю неделю несколько вышла за рамки обоснованной и в росте бумаги может наступить пауза.

Аналитический отчет от 18 апреля 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.07.2024.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.