UnitedHealth выглядит недооцененной после просадки

Крупнейший по выручке медицинский страховщик США UnitedHealth Group из года в год показывает стабильный рост финансовых показателей, даже в условиях инфляционного давления эта тенденция сохраняется. Такие явления, как старение американского населения и подъем заболеваемости хроническими недугами после пандемии коронавируса, способствуют росту бизнеса UnitedHealth, и данная тенденция будет неуклонно расти. При этом акции компании ранее совершили просадку на растущем рынке и выглядят заметно недооцененными.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям UnitedHealth с целевой ценой на 12 месяцев $ 561,1 и потенциалом роста в размере 19,7%.

UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших в секторе здравоохранения. UnitedHealth Group ведет деятельность по 4 ключевым направлениям — UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx.

Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6,5 тыс. больниц по всей стране и услугам 1,3 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 50 млн чел.

Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора.

Расходы на здравоохранение в США в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.

В результате пандемии коронавируса люди стали внимательнее относиться к своему здоровью − рост распространенности хронических заболеваний и все большее внимание здравоохранения к ранней диагностике заболеваний влекут за собой увеличение количества посещений кабинетов врачей, диагностических и хирургических процедур и т. п.

По итогам первого квартала 2024 года выручка UnitedHealth возросла на 8,6% г/г и составила $ 99,8 млрд, превысив ожидания на $ 500 млн. Уверенная положительная динамика выручки наблюдалась и в Optum, и в UnitedHealthcare.

Чистая прибыль за квартал увеличилась на 8,9% г/г, до $ 6,4 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 6,91 и на 29 центов превзошла прогнозы, при этом по GAAP компания зафиксировала чистый убыток в размере $ 1,53 на акцию под воздействием отрицательного эффекта от перевода валюты в связи с продажей операций в Бразилии, а также фактором убытков стали расходы, связанные с недавней кибератакой.

Компания торгуется с дисконтом в размере 19,7% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/S и P/S (NTM).

Данное вложение можно отнести к разряду консервативных, его риски в разы ниже, чем у сектора здравоохранения в целом.

Описание эмитента и факторы роста

UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших в секторе здравоохранения. UnitedHealth ведет деятельность по 4 ключевым направлениям — UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx.

Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6,5 тыс. больниц по всей стране и услугам 1,3 млн врачей.

UnitedHealthcare, ключевой сегмент деятельности, предоставляет услуги медицинского страхования. В этот сегмент входят следующие программы:

• Employer & Individual — в рамках данной программы миллионы американцев пользуются медицинской страховкой от работодателя и индивидуальным страхованием.
• Medicare & Retirement — в рамках данной программы доступ к услугам здравоохранения получают, главным образом, жители США старше 65 лет.
• Community & State (Medicaid) — в рамках данной программы, входящей в Medicaid, доступ к здравоохранению получают малообеспеченные граждане, иностранцы, инвалиды и пожилые люди, проживающие в домах для престарелых.

В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 50 млн чел.

Второй сегмент деятельности компании, OptumHealth, предоставляет доступ к услугам медицинских учреждений, в том числе к неотложной и хирургической помощи, 103 млн потребителей. С помощью услуг данного направления жители США справляются со своими хроническими заболеваниями, в том числе по части психического здоровья. В рамках направления OptumInsight компания предоставляет данные, аналитику, исследования, консультативные услуги и технологические решения больницам, правительствам и компаниям сектора здравоохранения. В рамках сегмента OptumRx компания дает потребителям возможность подбирать наиболее подходящие фармацевтические препараты на основании назначений врачей и осуществляет процессинг по рецептам и оплате лекарств, необходимых застрахованным лицам. Этот сегмент приносит наибольшую выручку среди всех направлений Optum.

Клиентами UnitedHealth являются больницы, врачи, частные лица, компании сектора здравоохранения, правительства и трудящиеся.

Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора.

Расходы на здравоохранение в США в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение.

В результате пандемии коронавируса люди стали внимательнее относиться к своему здоровью — рост распространенности хронических заболеваний и все большее внимание здравоохранения к ранней диагностике заболеваний влекут за собой увеличение количества посещений кабинетов врачей, диагностических и хирургических процедур, выписанных рецептов на лекарства и т. п.

Акции компании за последние 12 месяцев отступили на 7% на растущем рынке. Для сравнения: индекс S&P 500 за тот же период окреп на 22%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Healthcare ETF прибавил 3%.

Эксперты Учебного центра «ФИНАМ» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям, регистрируйтесь.

Динамика доходности акций Unitedhealth за 12 месяцев в сравнении с ИНДЕКСОМ S&P 500 и Ishares U.S. Healthcare ETF

У UnitedHealth нет оснований для отставания от рынка — прогнозы по финансовым результатам компании выглядят в целом конструктивно, в ее пользу играют тенденции демографии. На данном этапе акции UnitedHealth смотрятся существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения.

Финансовые показатели

Годовая выручка UnitedHealth Group показывает уверенную долгосрочную восходящую динамику и относительно стабильный темп роста. В 2024–2026 гг. ожидается дальнейшее увеличение выручки компании. Аналогичные тенденции характерны и для скорректированной чистой прибыли.

У компании все благополучно с динамикой основных показателей, нет и не предвидится проблем с долговой нагрузкой. Показатели маржи EBITDA и скорректированной чистой прибыли характеризуются стабильностью и могут несколько подрасти в обозримые годы.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам первого квартала 2024 года выручка UnitedHealth возросла на 8,6% г/г и составила $ 99,8 млрд, превысив ожидания на $ 500 млн. Уверенная положительная динамика выручки наблюдалась и в Optum, и в UnitedHealthcare.

Чистая прибыль за квартал увеличилась на 8,9% г/г, до $ 6,4 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 6,91 и на 29 центов превзошла прогнозы, при этом по GAAP компания зафиксировала чистый убыток в размере $ 1,53 на акцию под воздействием отрицательного эффекта от перевода валюты в связи с продажей операций в Бразилии, а также фактором убытков стали расходы, связанные с недавней кибератакой.

Компания обозначила прогноз на 2024 год по чистой прибыли на акцию в диапазоне $ 17,6–18,2, а по скорректированной чистой прибыли на акцию — сохранила в диапазоне $ 27,5–28,0.

Стоит отметить, что компания повышает дивиденды 13 лет кряду, дивидендная доходность акций UnitedHealth (2024E) составляет 1,7%.

Оценка

Мы провели оценку UnitedHealth Group методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам, приведенным ниже в таблице.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация UnitedHealth Group составила $ 517 млрд, или $ 561,1 на акцию, на 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 19,7%. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям UnitedHealth.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций UnitedHealth по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 578,7 (апсайд — 23,4%), а рейтинг акции эквивалентен 4,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций UnitedHealth аналитиками Raymond James — $ 575 («Покупать»), Piper Sandler — $ 571 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике цена акций UnitedHealth протестировала на предмет пробития верхнюю границу фигуры «нисходящий клин». В случае закрепления текущего витка роста перед ценой откроется существенный потенциал отскока.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 17.04.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.