Рейтинг акций AbbVie скорректирован после ралли и отчетности

После рассмотрения отчетности за четвертый квартал 2024 года и с учетом подъема акций AbbVie за период с нашего последнего обновления в ноябре (доходность составила 10%) мы понижаем рейтинг по бумаге до «Держать» с сохранением целевой цены $195,6, остаток апсайда — 6,4%.

Биофармацевтическая компания отчиталась за четвертый квартал с превышением прогнозов по выручке, но не впечатлила своими цифрами по чистой прибыли на акцию. На прибыли отразились списания по экспериментальному препарату emraclidine, который потерпел неудачу в клинических испытаниях осенью. После фазы роста акций AbbVie дисконт относительно компаний-аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM) выглядит небольшим — 6,4%.

AbbVie — американская биофармацевтическая компания, разрабатывающая и выпускающая препараты по широкому спектру направлений медицины: иммунология, онкология, неврология, вирусология, офтальмология, эстетическая медицина и гастроэнтерология.

Иммунологическое направление приносит чуть меньше половины годовой выручки компании, 48% по итогам 2024 года. Один из ключевых препаратов AbbVie, селективный иммунодепрессант Humira (adalimumab), с 2023 года столкнулся с конкуренцией биосимиляров в США, и выручка от Humira в 2024 году упала на 37,6%, до $9,0 млрд. В 4К 2024 продажи препарата сократились на 49% г/г. AbbVie замещает потери выручки от Humira своими другими успешными препаратами в области иммунологии, Skyrizi и Rinvoq. Процесс замещения потоков выручки в пользу более новых наименований идет вполне успешно, и в 2024 году выручка компании в соответствии с нашими ожиданиями возобновила рост после просадки в 2023 году.

В ноябре акции AbbVie потерпели резкую просадку после того, как испытания препарата emraclidine, изучавшегося в качестве терапии для взрослых с шизофренией, не увенчались успехом на второй фазе. Такой результат стал полной неожиданностью для инвесторов и отраслевых экспертов. Мы сочли, что неудача с испытаниями emraclidine обвалила акции AbbVie сильнее, чем было бы обоснованно с фундаментальной точки зрения. Провалы испытаний для фармкомпаний — дело привычное, и в данном случае в обвале акций свою роль сыграла острая социальная значимость поиска эффективного лекарства от шизофрении и медийная «раскрученность» этой истории. Впоследствии, со второй половины ноября, акции AbbVie согласно с нашими ожиданиями сумели отжаться.

По итогам четвертого квартала 2024 года чистая выручка AbbVie составила $15,1 млрд, что на 5,6% больше, чем в аналогичном квартале прошлого года и на $270 млн выше ожиданий. Глобальная выручка сегмента иммунологии увеличилась на 4,9% и составила $7,294 млрд. Выручка от устаревающего блокбастера Humira снизилась на 49,1%, составив $1,682 млрд, в то время как выручка от Skyrizi выросла на 57,7%, до $3,778 млрд, а от Rinvoq — увеличилась на 46,2%, до $1,834 млрд. Сегмент онкологии показал рост продаж на 12,0%, до $1,691 млрд. Выручка сегмента неврологии увеличилась на 19,8% и достигла $2,509 млрд, в то время как выручка эстетического сегмента снизилась на 5,2%, до $1,298 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию AbbVie составила $2,16 и оказалась на $0,10 ниже ожиданий. AbbVie прогнозирует скорректированную прибыль на акцию (EPS) за 2025 год в диапазоне от $12,12 до $12,32 в сравнении с $10,12 за 2024 год.

Из ключевых новостей: в декабре AbbVie завершила приобретение компании Aliada Therapeutics, благодаря чему ее портфель пополнен потенциально лучшей в своем классе экспериментальной терапией болезни Альцгеймера под названием ALIA-1758. Также в результате сделки AbbVie получает инновационную технологию пересечения гематоэнцефалического барьера.

К числу рисков для AbbVie можно отнести дальнейшее усиление конкуренции со стороны препаратов-аналогов и сохраняющуюся высокую степень зависимости выручки компании от блокбастера Humira.

Аналитический отчет от 20 ноября 2024 г.