Решение суда не ухудшает перспективы выплаты дивидендов "Норникеля" за 2020 год

Решение Арбитражного суда не ухудшает перспективы выплаты дивидендов "Норникеля" за 2020 год, т. к. в отчетности за 1П20 компания уже учла $2,1 млрд резервов выше строки EBITDA. С поправкой на чуть более низкую сумму штрафа в рублях и ослабление рубля за прошедшие шесть месяцев, мы полагаем, что резерв может быть сокращен примерно на $200 млн в финансовых результатах за 2П20. По нашим оценкам, совокупный дивиденд за весь 2020 год составит около $4,7 млрд (60%EBITDA, т. к. коэффициент "чистый долг/EBITDA" ниже 1,8). Соответственно, заключительный дивиденд может составить $3,4 млрд, что подразумевает доходность 6,3%.

После выплаты штрафов коэффициент "чистый долг/EBITDA" "Норникеля" составит около 0,8-0,9, что существенно ниже пороговых 1,8 и означает хорошую вероятность выплаты 60% EBITDA в виде дивидендов за 2021 год.

При спотовых ценах на сырье и текущем курсе USD/RUB акции Норникеля торгуются с коэффициентом "стоимость /предприятия EBITDA2021о" на уровне 5,1. С учетом цен, заложенных в нашем базовом сценарии (он предполагает, что в 2021 году выручка будет на 9% ниже, чем при спотовых ценах), коэффициент составляет 5,8. Оба эти показателя ниже исторического среднего, которое близко к 6,5.