Решение ФРС - последствия для рынков
ФРС удивила рынок ястребиной паузой
Исход заседания ФРС, который был предопределен, казалось, на 100%, тем не менее, привел к заметным последствиям для рынков. ФРС, как и ожидалось, оставила ставку без изменений на уровне 5,25-5,50%.
Но в итоге получилась то, что аналитики называют “hawkish pause” (ястребиная пауза). Джером Пауэлл дал понять, что может повысить еще раз ставку в этом году, на ноябрьском или декабрьском заседании. Накануне вероятность еще одного повышения ставка была 45%, после заседания она выросла почти до 60%.
Какой может быть дальнейшая политика ФРС?
В новом графике «точек», обозначающих прогноз будущей динамики ставки отдельными членами ФРС, самое большое изменение – повышение медианного прогноза ставки на конец 2024 года с 4,6% до 5,1%. Это означает, что ФРС дольше будет удерживать ставку на максимальном уровне и теперь планирует меньше понижений, чем два месяца назад.
Фактически это эквивалентно двум дополнительным повышениям ставки.
Не удивительно, что на таком фоне доходность 10-летних US Treasuries подскочила почти на 20б.п. с 4,31% до 4,49%, обновив 16-летний минимум.
Последствия для рынков
Это реакция на недавний скачок цен на нефть, приведший к ускорению инфляции в США и по-прежнему перегретый рынок труда. В последнее время стало появляться все больше прогнозов нефти по $100. Похоже, что $100 за баррель для ФРС такая же красная тряпка, как 100 рублей за доллар для российского ЦБ. Поэтому нефтяным быкам будет непросто дальше играть на повышение.
На фоне риторики ЕЦБ, на прошлой неделе намекнувшего на окончание цикла повышения ставки и других центральных банков, политика ФРС – самая жесткая. Стоит обратить внимание на графики доходности коротких US Treasuries и немецких гос. облигаций. В апреле разница между доходностью сокращалась до 1%, но к текущему моменту расширилась почти до 2%. Увеличение привлекательности долларовых ставок стало причиной нового тренда на укрепление доллара. Не драматического, как в 2022 году (все-таки конец повышательного цикла в Америке тоже не за горами), но тестирование EUR/USD = 1,05 и USD/JPY = 150 вполне можем увидеть.
Влияние на российский рынок, прежде всего, идет через цены на нефть. Думаю, что пока рынок еще не отыграл недавний рост стоимости российской нефти c $50+ до $78 за баррель. Прежде всего должно состояться укрепление рубля до 80-85 за доллар. В текущем курсе 96 заложены достаточно низкие нефтяные котировки, поэтому возможной коррекции на нефтяном рынке из-за жесткой политики ФРС, я бы не опасался.