Реформа ЦБ депозитарного учета иностранных ценных бумаг снизит риск блокировок, но добавит издержек
Суть предложений ЦБ по реформе депозитарного учета иностранных ценных бумаг.
Мы уже говорили об инициативе ЦБ по учету иностранных ценных бумаг. Но постоянно появляются вопросы, типа “зачем и почему”. Цель простая – защита прав инвесторов! В том числе минимизация рисков блокировок и необоснованного списания активов.
Еще раз суть инициативы регулятора: Центробанк предлагает двухуровневую модель допуска иностранных ценных бумаг.
Прямой учет – только для бумаг из юрисдикций с моделью прямой собственности (континентальное право), где инвестор признаётся конечным бенефициаром.
Косвенный доступ через депозитарные расписки – для бумаг из стран с относительным правом (англо-саксонская модель), где права инвесторов опосредованы.
Реформа направлена на защиту текущих позиций российских инвесторов в иностранных активах, поскольку вряд ли есть интерес зарубежных эмитентов к РФ.
Чего ждать инвестору?
Да, риск блокировок снизится, но вырастут транзакционные издержки (комиссии за расписки). Инвесторам, возможно, придётся реструктурировать свои портфели, а это издержки.
А как в мире? Только треть глобального фондового рынка используют модель прямой собственности.
Что с СПБ биржей? Похоже, бизнес-модель СПБ по торговле иностранными акциями через «зеркальные» контракты может закончиться. Надо будет переходить на расписки, соответственно, увеличение сроков и издержек может сделать этот бизнес неконкурентным.
Итого:
— Реформа нужна, это про устойчивость финансовой системы, не прошедшей испытание геополитикой в последние годы.
— Это, конечно, добавит издержек – не только инфраструктурных, но и, возможно, налоговых последствий. Поэтому надо не забыть о координации с налоговыми изменениями.