Развитие маркетплейса в «М.видео» не перекроет чистые убытки

Финансовые результаты «М.видео» по МСФО за 2025 год.

• Капитализация: 11 млрд ₽ / 61,7₽ за акцию
• Выручка 2025: 325 млрд ₽ (-28,1% г/г)
• EBITDA 2025: -8 млрд ₽ (против прибыли в 37,7 млрд годом ранее)
• Чистый убыток 2025 63,6 млрд ₽ (против убытка в 20,1 млрд годом ранее)
• P/E: -

Отдельно результаты за 2П2025г:

• Выручка: 153,5 млрд ₽ (-38,5% г/г)
• скор. EBITDA: -11,8 млрд ₽ (против прибыли в 32,2 млрд годом ранее)
• скор. ЧП: -38,5 млрд ₽ (против убытка в 9,7 млрд годом ранее)

В отчёте трудно найти найти что-то хорошее, но неплохо себя чувствует "новое" направление маркетплейса: в 1кв2026г оборот вырос на 217% г/г до 7,45 млрд рублей. Доля онлайн продаж выросла с 32% до 41%.

На этом всё, дальше всё печально:

«М.видео» заканчивает год с убытком 63,6 млрд рублей, разовых расходов практически доходов/расходов практически нет. Даже на операционном уровне компания сгенерировала 30 млрд рублей убытка.

Докапитализация на 30 млрд в 2025м году не помогла. Чтобы бизнес почувствовал хоть какое-то облегчение нужно еще минимум 100-120 млрд на погашение долгов, но найти таких смелых инвесторов вряд ли получится.

CAPEX небольшой всего 4,7 млрд р (скорее всего, поддерживающий). Убыток на уровне FCF больше 70 млрд р, операционный денежный поток глубоко отрицательный.

Все презентации и пресс-релизы «М.видео» забиты слайдами про операционный рост, новые товарные категории, онлайн-трансформацию, но каким образом менеджмент планирует хоть как-то улучшить финансовое положение - непонятно.

Чистый долг с учетом аренды сейчас превышает 206,8 млрд рублей. Даже если убрать аренду, чистый финансовый долг выходит огромный — 147,5 млрд рублей. Большую часть долга (около 100 млрд) нужно перезанять в этом году по текущим ставкам. В следующем году долг будет еще больше.

Вывод

Уже очевидно, что дальнейшее выживание «М.видео» полностью в руках его кредиторов. Если не получится перезанять или отсрочить гигантский для бизнеса долг, то будет проблема. Все разговоры про трансформацию никак не трансформируются в реальную прибыль и снижение долгов. Долги растут, бизнес убыточный на операционном уровне, в балансе дыра. В отличие от Мечела, государство спасать бизнес не будет.

На мой взгляд, никакой идеи в акциях компании нет и скорее всего не будет. Облигации можно, но осторожно. Развитие маркетплейса чистые убытки не перекроет, ни ВБ ни ОЗОН столько не зарабатывают…

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Источник