Размер дивидендов "Газпром нефти" намекает на существенный рост прибыли

Новость: Совет директоров Газпром нефти одобрил промежуточные дивиденды за 9M23 в размере RUB 82.94 на акцию. Рынок ожидал намного меньше — RUB 57, наша консервативная оценка была RUB 50. Дивидендная доходность составит 10%. 

Анализ: Материнской компании нужны деньги. Мы ожидали, что Газпром нефть увеличит коэффициент выплат с 50% до 75% чистой прибыли с 2024 г. Но похоже, что дивидендную политику пришлось изменить раньше, поскольку Газпром, материнская компания, нуждается в деньгах из-за падения экспорта и крупных капзатрат на газификацию регионов по требованию правительства. Тем не менее мы уже включили рост выплат в нашу модель оценки DDM (дисконтирования дивидендов) на следующий год, поэтому влияние этой новости на наш взгляд на бумаги компании достаточно скромное. Однако рынок акций, как не удивительно, позитивно отреагировал на новость, и вчера днем акции Газпром нефти выросли на 4%. 

Прибыль тоже могла превзойти ожидания. Если предположить, что совет директоров использовал коэффициент выплат 75% (что весьма вероятно), то размер дивидендов подразумевает прибыль за 9М23 по МСФО в верхней части прогнозного диапазона. То есть рынок ожидал RUB 50-60 за акцию, а дивиденды, если бы коэффициент был не 75%, а 50%, составили бы RUB 59.5, что означает высокую прибыль. Неожиданно сильная прибыль для экономической ситуации была и в 2022 г. При этом повышение коэффициента выплат отражено в нашей целевой цене акций Газпром нефти в RUB 810, а неожиданно высокая прибыль — нет. 

Наша рекомендация по акциям компании — «Держать». Ее бумаги торгуются с коэффициентом P/E 6.7x 2023п, что на 42% выше исторического уровня 4.7x.