Qualcomm - ралли на новостях о партнерствах выглядит чрезмерным

Qualcomm — американский фаблесс-производитель чипсетов и разработчик технологий беспроводной связи.

Мы понижаем рейтинг акций Qualcomm с «Покупать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $178,4 за акцию. Потенциал снижения — 28,3%. За последний месяц акции компании выросли на 65% на фоне новостей о стратегических партнерствах с ByteDance в сфере поставок чипов для ИИ-дата-центров, а также со Stellantis в области автомобильных решений. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены. В связи с этим мы считаем, что недавний рост котировок выглядит неоправданным, что указывает на переоцененность бумаг и повышенный риск коррекции.

Отчет компании за 2К 2026 ф. г. оказался в целом неплохим. Выручка снизилась на 2% г/г, до $10,6 млрд. Скорректированная чистая прибыль упала на 10% г/г, до $2,8 млрд, а прибыль на акцию составила $2,65 (-7% г/г). Основной сегмент по разработке интегральных схем и системного ПО (QCT) показал снижение выручки до $9,1 млрд (-4% г/г), главным образом из-за падения направления смартфонов до $6,0 млрд (-13% г/г). При этом автомобильное направление выросло на 38% г/г, до $1,3 млрд, а выручка от направления интернета вещей выросла на 9% г/г, до $1,7 млрд. Лицензионный бизнес (QTL) показал выручку в размере $1,38 млрд, что выше значения прошлого года на 5%.

Выход на рынок ноутбуков. В США и пяти крупнейших странах Европы доля Qualcomm в сегменте ноутбуков с ОС Windows стоимостью свыше $600 уже более 9%. В целом к 2029 г. компания рассчитывает увеличить выручку от продаж чипов для ноутбуков до $4 млрд и занять не менее 12% этого рынка.

Расширение линейки Snapdragon. В мае 2026 г. Qualcomm представила новые мобильные платформы Snapdragon 6 Gen 5 и Snapdragon 4 Gen 5, ориентированные на средний и массовый сегменты смартфонов.

Стратегические партнерства. В мае 2026 г. Qualcomm усилила сразу несколько направлений диверсификации бизнеса. Компания заключила соглашение с ByteDance на поставку специализированных чипов для ИИ-дата-центров, а также расширила сотрудничество со Stellantis в сфере автомобильных технологий. Stellantis планирует использовать решения Qualcomm для цифровых систем в салоне автомобиля.

Развитие робототехнических технологий. В январе Qualcomm представила комплексный набор робототехнических технологий (Physical AI), включающий аппаратно-программную платформу и ИИ-инструменты для AMR, бытовых и гуманоидных роботов. Ключевым элементом стала серия процессоров Dragonwing IQ10.

Qualcomm активно возвращает акционерам капитал. В 2К 2026 ф. г. компания направила акционерам $3,7 млрд, включая $2,8 млрд на выкуп 19 млн акций и $945 млн на дивиденды. За первое полугодие 2026 ф. г. в целом байбэк составил $5,4 млрд, дивиденды — $1,9 млрд, а совокупный возврат капитала достиг $7,3 млрд.

Стабильная дивидендная история. По нашим расчетам, в ближайшие 12 месяцев компания может выплатить акционерам дивиденд в размере $3,6 на акцию, что соответствует дивидендной доходности 1,5%.

Мы оценили акции Qualcomm с помощью сравнительного метода по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал снижения составляет 28,3%.

Ключевым риском для бизнеса Qualcomm выступает замедление темпов роста рынка смартфонов. Давление на мировой рынок смартфонов оказывает рост стоимости полупроводниковых компонентов и дефицит чипов памяти на фоне переориентации производителей на решения для ИИ. Аналитики Counterpoint Research ожидают, что в 2026 г. объем глобальных отгрузок смартфонов может сократиться на 2,1% в годовом выражении.

Аналитический обзор от 6 июня 2025 г. Аналитическая записка от 3 февраля 2026 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.05.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».