Пространство для снижения ключевой ставки ЦБ РФ остается

Падение рынка акций в США привело к глобальному снижению интереса к риску. При этом также отмечается усиление антироссийской риторики в связи с ситуацией в самой России и в Белоруссии. S&P 500 упал на 2.8%, в лидерах падения оказались акции технологически компаний. Нефть подешевела на 5,8% из-за опасений насчет слабого восстановления спроса, доллар вырос против своих основных аналогов на 0,8%. Рубль не остался в стороне и упал до 76,60 к середине дня под давлением продаж иностранных инвесторов, где был поддержан предложением валюты от экспортных компаний.

Сегодня утром спрос на риск остается слабым. Негатив поддерживают сообщения, что AstraZeneca приостановила тестирование своей вакцины от COVID-19, что является некоторым подтверждением для скептиков, которые утверждают, что вакцина не может быть создана быстро и что в связи с этим выход из пандемии может затянуться.

Сегодня в первой половине дня не исключено дальнейшее ослабление рубля - до 76,60 за доллар на фоне глобального снижения спроса на риск. Если в ходе торгов в США котировки акций продолжат падать, рубль может устремиться к отметке 77.

Минфин сегодня предложит сразу два флоутера; возможно, размещение превысит 100 млрд руб. Активность на рынке ОФЗ возросла с возвращением иностранных инвесторов после длинных выходных в США. Участники рынка продолжили отыгрывать вчерашние сообщения о том, что канцлер Германии Ангела Меркель не исклю-чает введения санкций против проекта "Северный поток - 2". Дополнительное давление на ОФЗ оказывало усиление рискофобии на глобальных рынках. По итогам торгов доходности выросли на 6-8 б. п. в середине кривой и на 4-5 б. п. в длинных выпусках. Обороты составили 22 млрд руб.

Учитывая возросшую волатильность на рынке ОФЗ, Минфин решил не размещать номинальные выпуски и сегодня предложит два флоутера. У выпуска ОФЗ-24021 (апрель 2024) доступный для размещения остаток составляет всего 46 млрд руб., что в разы ниже, чем спрос на флоутеры на последних аукционах, в связи с чем ведомство предложит еще и новый десятилетний выпуск ОФЗ-29013 (сентябрь 2030). На прошлой неделе Минфин разместил ОФЗ-29014 (март 2026) на 188 млрд руб. после четырех недель условно нестабильного спроса, когда Минфин в отдельные дни размещал бумаги на 90 млрд руб., а в другие - отменял аукционы. Вполне возможно, что на текущей неделе спрос будет ниже, чем на предыдущей. Но тем не менее мы ожидаем, что совокупный объем размещения обоих выпусков составит не менее 100 млрд руб.

Вчера глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина подчеркнула еще раз, что пространство для снижения ключевой ставки остается, хотя регулятору еще предстоит оценить когда и надо ли вообще снижать ставку. По-видимому, эта фраза отражает сомнения регулятора в том, что на предстоящем в сентябре заседании он снизит ставку. С другой стороны, по ее словам, хотя вероятность дальнейшего понижения ставки на последующих заседаниях остается, возможность этого регулятор рассмотрит позднее. Эльвира Набиуллина вновь заверила рынок, что пересмотр цели по инфляции не стоит на повестке дня. Это теоретически предполагает, что ставка может быть все же опущена значительно ниже текущего уровня с целью удержать инфляцию вблизи целевого значения, при этом мы полагаем, что для регулятора сохранение инфляционного ориентира без изменений является принципиальной позицией.

ЦБ провел аукцион тонкой настройки и привлек 0,3 трлн руб. на один день в последний день периода усреднения. Это поддержало ставку МБК, которая резко выросла на 20 б. п. до 4,22%. Валютный своп овернайт подскочил с уровней пятницы на 30 б. п. до 4,24%. С началом нового периода усреднения мы ожидаем, что ставка МБК будет формироваться около 4,05-4,10%, так как не ожидаем, что рынок будет закладывать в котировки снижение ставки ЦБ 18 сентября.

Кривые ставок валютных и процентных свопов прибавили 5-7 б. п.

Дальнейшее ослабление рубля может привести к росту рублевых ставок на 3-5 б. п.