Производственные результаты ТГК-1 не будут решающим фактором для возобновления выплаты дивидендов

ТГК-1 раскрыла производственные результаты за IV квартал 2025 г. Производство электроэнергии выросло на 11% относительно IV квартала 2024 г. (г/г) благодаря более высокой водности на гидростанциях (+36% г/г). За год производство электроэнергии ТГК-1 осталось без изменений. 

Влияние

В отсутствие дивидендов производственные тренды не так важны. Формально рост выработки на ГЭС — позитивный аспект, поскольку гидроэлектроэнергия более дешевая в производстве по сравнению с выработкой на природном газе. ТГК-1 не раскрывает квартальные финансовые результаты и отказалась выплачивать дивиденды за 2024 г., оставаясь «спящей» акционерной историей хотя и с возможным потенциалом роста.

Акционеры «Мосэнерго» на внеочередном собрании могут одобрить дивиденды, что создает хороший фон для ТГК-1 и пространство для предположений о возможности выплаты от ТГК-1. Однако, если опираться на факты, дивидендов в ТГК-1 не было с 2021 г.

Оценка

Электроэнергетика — инфраструктурный сектор. Значительная часть выручки представляет собой плату за мощность, которая имеет четкую сезонность и не зависит от спроса и предложения в конкретный момент. Поэтому колебания в спросе (и производстве) электроэнергии не критичны для общей картины.

Низкие температуры, рост производства тепла и когенерационной выработки могут улучшить картину, но уже в I квартале 2026 г. Мы считаем, что производственные результаты не будут решающим фактором для возобновления выплаты дивидендов в дальнейшем. Дивиденды скорее будут зависеть от необходимости в ресурсах на уровне холдинга и инвестпланов.