Прогнозы говорят о всё большей вере ФРС в сценарий «мягкой посадки»
Что случилось? ФРС ожидаемо сохранила ставки неизменными на уровне 5.25-5.50% при практически прежнем комментарии. Рынок больше ждал обновленных прогнозов, опасаясь меньшего числа шагов по снижению ставки в 2024 (два вместо прежних трёх по 25 б.п.). Но этого не случилось – медиана по-прежнему допускает снижение на 75 б.п. в 2024 (хотя разброс прогнозов всё же стал чуть более «ястребиным»). Но в 2025-26 прогнозы дают более высокую ставку на 25-30 б.п., а её долгосрочный уровень повышен с 2.5% до 2.6%. Параллельно улучшены прогнозы по ВВП на конец 2024/25 (с 1.4%/1.8% до 2.1/2%) при небольшом снижении безработицы (с 4.1% до 4% в 2024) и повышении инфляции (с 2.4% до 2.6% по core PCE).
Пресс-конференция выглядела довольно бледно: два месяца повышенной инфляции названы в качестве оправдания отсутствия спешки со смягчением политики, но баланс рисков улучшается, экономика остается сильной вместе со стабилизирующимся рынком труда (ему помогает иммиграция), рост з/п притормаживает и сильно ФРС не пугает, а жесткая политика влияет на экономику (упомянуты инвестиции), цены на жилье снижаться не спешат, но рано или поздно начнут, ФРС в этом уверена (что поможет окончательно «сбить» инфляцию до 2%). Общая картина устойчивой экономики и тормозящей инфляции «в целом сохраняется». Из нового стоит выделить лишь тезис про скорое замедление процесса количественного ужесточения (QT), чтобы не создавать ненужные проблемы для денежного рынка и финансовой системы.
Что мы думаем? Обновленные прогнозы говорят о всё большей вере ФРС в сценарий «мягкой посадки», несмотря на чуть большую «ястребиность» прогнозов по ставке. А довольно мягкий и доброжелательный тон пресс-конференции окончательно убедил рынки, что «всё хорошо». Поэтому акции и золото уверенно растут, доллар падает, а ставки US-Treasuries теряют 7-8 б.п. в 2-летних бумагах (4.61%) и 1-2 б.п. в 10-летке (4.77%), логично реагируя на акценты в прогнозах по ставке.
Но всё большее смещение консенсуса в позитивную сторону повышает риски разочарований, которых за последние годы было немало. Рост сырьевых цен вместе с устойчивой экономикой может еще больше отсрочить снижение инфляции в 1П24, влияя на ожидаемую траекторию ставки. Да, упоминание о «двойном мандате» инфляция-vs-безработица и нежелание доводить экономику до рецессии означает, что любой негатив в экономике/на рынках заставит ФРС охотнее снижать ставку, но в этом сценарии рисковые активы вряд ли будут чувствовать себя хорошо. Поэтому в ближайшие месяцы по-прежнему ждём сохранения волатильности US-Treasuries (4.10-4.50% по 10-летке) при ухудшающемся балансе «риск/доходность» в акциях.