09.02.23 16:15 Поделиться

Прогноз "Сбербанка" на 2023 год может оказаться намного лучше, чем ожидает рынок

Сбербанк остается фаворитом в секторе – акции выросли на 16% с начала 2023 года (против +5% по индексу Мосбиржи), постепенно сокращая отставание от индекса, наблюдавшееся в течение 2022 года

Кипнис Евгений

старший аналитик "Альфа-Банк"

Акции Сбербанк 322,73₽ -0,06% Прогноз 306,20₽

Акции Сбербанк-п 323,28₽ -0,06% Прогноз 303,31₽

Сбербанк отчитался о своих финансовых результатах за январь по РПБУ. Чистая прибыль выросла на 10% г/г до 110 млрд руб. Цифры подтверждают позитивные тенденции, наблюдавшиеся в октябре-декабре 2022 года, несмотря на традиционно низкую активность клиентов в январе. Нормализация процентных ставок и снижение валютной составляющей продолжают поддерживать процентную маржу (которая, по-видимому, находится выше уровня 2021 года). Стоимость риска достигла нормализованного уровня в январе (1,1%), что соответствует нашим ожиданиям. Мы можем увидеть снижение стоимости риска позже в 2023 году, если качество кредитного портфеля останется высоким.

Сбербанк остается нашим фаворитом в секторе – акции выросли на 16% с начала 2023 года (против +5% по индексу Мосбиржи), постепенно сокращая отставание от индекса, наблюдавшееся в течение 2022 года. SBER торгуется на мультипликаторах 0,56x P/BV, 1,8x P/PPOP и 2,8x P/E 2023П, что по-прежнему близко к нижней границе исторического диапазона. Предстоящее раскрытие результатов за 2022 по МСФО (вероятно, в начале марта) является ключевым ближайшим катализатором – Сбербанк может объявить дивиденды за 2022 год и поделиться своим прогнозом на 2023 год, который, по нашему мнению, может оказаться намного лучше, чем ожидает рынок.

Корпоративный кредитный портфель сократился на 0,9% м/м в январе (из-за нескольких погашений кредитов) и вырос на 11,4% г/г. Розничные кредиты выросли на 1% м/м и 12,6% г/г за счет ипотеки и кредитных карт.
Депозиты физлиц сократились на 4,7% м/м в январе (+7% г/г) из-за сезонного оттока, который оказался значительно ниже декабрьского притока (+8,2% м/м). Депозиты юрлиц также снизились на 4,5% м/м и 7,8% г/г, что частично объясняется усилиями банка по оптимизации стоимости привлечения.
ЧПД вырос на 17% г/г в январе, при этом маржа, вероятно, остается выше г/г, продолжая тенденции июля-декабря 2022 года, за счет нормализации процентных ставок (после шока в марте 2022) и снижения валютной составляющей баланса.
Чистый комиссионный доход вырос на 15% г/г в январе, при этом операции с банковскими картами и эквайринг, вероятно, остаются ключевыми драйверами роста.
Операционные расходы в январе выросли на 2% г/г, что значительно ниже инфляции, учитывая высокую базу января 2022 года, в то время как позже в 2022 году были предприняты усилия пооптимизации затрат. Таким образом, можно ожидать ускорения роста расходов в следующие месяцы.
Стоимость риска (скорр. на валютный курс) составила 1,1% в январе (против 0,8-0,2% в ноябре-декабре 2022 года и 0,8% в январе 2022 года), что является нормализованным уровнем и соответствует нашим ожиданиям на 2023П. Доля просроченных кредитов составила 2,2%, что ниже уровня января 2022 года (2,4%). Мы полагаем, что стоимость риска может снизиться позже в 2023 году, если качество кредитного портфеля останется высоким.
В результате чистая прибыль за январь 2023 года составила 110 млрд руб. (+10% г/г и -12% м/м). Достаточность капитала Сбербанка превышает целевой уровень, установленный Наблюдательным советом (12,5% CET1) без использования послаблений ЦБ РФ.

Все публикации про Сбербанк Сбербанк-п Новости и комментарии