Прогноз результатов "Сбербанка" по МСФО за 2 квартал — рост чистой прибыли может превысить 20%
"Сбер" 29 июля опубликует финансовые результаты по МСФО за II квартал. Мы ожидаем уверенного роста чистой прибыли, в основном за счет сильной динамики чистых процентных доходов.
- Мы прогнозируем рост чистых процентных доходов на 20% в годовом сопоставлении (г/г). Ожидаем, что показатель превысит 1 трлн руб., а чистая процентная маржа составит 6,4%.
- С точки зрения чистых комиссионных доходов наш прогноз предполагает рост на 5% г/г — в основном за счет документарных, брокерских и конверсионных операций. При этом мы ожидаем сохранения давления на комиссионные доходы от операций по банковским картам.
- Мы предполагаем небольшой рост стоимости риска — до 1,4% по сравнению с уровнем в 1,3% в I квартале — на фоне недавних комментариев менеджмента, что банк может начать заранее готовиться к замедлению экономики и проактивно создавать резервы.
Сбер — прогноз финансовых результатов по МСФО за II квартал 2026 г.
| млрд руб. | 2К25 | 1К26 | 2К26 БКС | г/г | к/к |
| Чистые процентные доходы | 842 | 984 | 1014 | 20% | 3% |
| Комиссии | 195 | 205 | 205 | 5% | 0% |
| Расходы на резервы | -195 | -162 | -182 | -7% | 12% |
| Операц. расходы | -293 | -304 | -340 | 16% | 12% |
| Чистая прибыль | 423 | 508 | 516 | 22% | 2% |
| Рентабельность капитала (ROE) | 23,0% | 24,4% | 23,5% | 0,5 п.п. | -0,9 п.п. |
| Чистая процентная маржа (NIM) | 6,1% | 6,3% | 6,4% | 0,3 п.п. | 0,1 п.п. |
| Стоимость риска (CoR) | 1,7% | 1,3% | 1,4% | -0,3 п.п. | 0,1 п.п. |
| Операц. расходы / Операц. доходы (CIR) | 28,4% | 26,7% | 27,5% | -0,9 п.п. | 0,8 п.п. |
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
- Рост операционных затрат ждем на уровне 16% г/г (до 340 млрд руб.).
- В результате чистую прибыль мы прогнозируем на уровне 516 млрд руб. (+22% г/г) с рентабельностью капитала 24%. За полгода показатель, по нашим оценкам, превысит 1 трлн руб.
Оценка. Высокая чистая процентная маржа остается одним из главных драйверов сильного финансового результата. По мере снижения процентных ставок и на фоне более высокой базы сравнения во второй половине этого года мы прогнозируем некоторое замедление роста в годовом выражении. По итогам публикации отчетности мы не ожидаем значительного пересмотра менеджментом оценок на этот год, хотя по отдельным статьям они могут быть скорректированы (например, по темпам роста розничных кредитов или по росту чистых комиссионных доходов). Также в фокусе ожидания менеджмента по стоимости риска во второй половине года.
Влияние. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумаги Сбера после роста стоимости капитала и риск-премии — текущая оценка P/E на год вперед составляет 3,1х против среднеисторического 5,2х. Отмечаем, что акции отыграли значительную часть дивидендного гэпа в последние дни.
| SBER | SBERP | |
| Взгляд | Нейтральный | Нейтральный |
| Целевая цена, руб. | 310 | 310 |
| Цена, руб. | 274 | 276 |
| Потенциал к цене | 13% | 12% |
| Избыточная доходность * | -9% | -10% |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 11 149 | 916 |
| Рыночная капитализация, млрд руб. | 6 191 | 6 191 |
| Изменение цены за 3 месяца | -15% | -15% |
| Прогноз | ||
| P/E, 2026 г. | 3,2 | 3,2 |
| P/BV, 2026 г. | 0,7 | 0,7 |
| P/E, 2027 г. | 3,1 | 3,1 |
| P/BV, 2027 г. | 0,6 | 0,6 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии