Прогноз по рублю

По данным ЦБ, в июне навес предложения валюты от нефинансовых корпораций всё ещё существенно превышал их спрос на валюту. При этом чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами несколько снизились, хотя и остались выше средних объемов за последний год.

Тем не менее, несмотря на сохранение навеса предложения иностранной валюты в течение трех месяцев подряд, курс рубля в июне слабел. Причем тренд был связан не только с падением цен на нефть и ухудшением условий для российского экспорта, которые в полной мере повлияют на рынок с лагом не менее чем в 1,5 месяца. Отчасти повлиял и рост спроса на валюту со стороны импортеров и других секторов экономики (государственный сектор, финансовый сектор, сектор домохозяйств). Впрочем, чистые покупки валюты физлицами в июне снизились до $1,8 млрд c пиковых за 2 года $2,1 млрд в мае, хотя и остались существенными.

Следует отметить периодически возникающий рост чувствительности валютного рынка к окончанию квартала (в конце I кв. 2026 г. и III кв. 2025 г., на фоне крупных платежей по внешнему долгу). Так, в середине июня обострился дефицит валютной ликвидности, который привел к формированию максимумов по стоимости валютных свопов (RUSFARCNY) с начала апреля. Похоже, другие сегменты проявляли повышенный спрос на валюту (в первую очередь финансовый). В последние дни июня ситуация на рынке свопов стабилизировалась параллельно с ослаблением давления на курс рубля.

Наше мнение:

По-прежнему не видим оснований для заметного укрепления курса рубля и, скорее, смотрим в сторону его умеренного ослабления до конца года (до 80-85 руб. за доллар). При этом в июле мы ориентируемся на движение курса в текущем диапазоне 75-80 рублей, рассчитывая на сохранение определенного навеса предложения валюты. Ослабление рубля ожидаем во второй половине третьего квартала на фоне дальнейшего сужения предложения иностранной валюты на рынке (снижение выручки экспортеров), роста импорта (сезонного и разового), а также рисков усиления волатильности на рынке свопов в конце квартала.