Продолжаем конструктивно смотреть на акции HKEX после отчетности

По итогам отчетности мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для акций Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на уровне HKD 499,0, что предполагает апсайд 19,3%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, с использованием 10%-го странового дисконта.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

Благодаря росту объемов торгов и высокой активности IPO HKEX очень уверенно чувствовала себя в финансовом плане в начале 2026 г. Так, выручка и прибыль компании в 1К продемонстрировали существенный рост и обновили рекорд. При этом мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Рассчитываем, что китайские акции с учетом своей относительной дешевизны, а также прогнозов сохранения достаточно высоких темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране будут оставаться привлекательными в глазах международных инвесторов. И HKEX, благодаря своему статусу «ворот в Китай» для международных инвесторов, продолжит выигрывать от этого.

HKEX — одна из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.

Выручка HKEX в 1К 2026 выросла на 20% г/г, до HKD 8,20 млрд, при этом операционные расходы повысились лишь на 2%, до HKD 1,54 млрд. Как результат, показатель EBITDA подскочил на 25%, до HKD 6,59 млрд, при улучшении рентабельности на 3 п. п., до 81%, а чистая прибыль акционеров — на 27%, до HKD 5,19 млрд. Отметим и привлекательный дивидендный профиль HKEX — компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли, причем выплаты осуществляются два раза в год. Дивидендная доходность акций составляет 3,1% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.

В 2025 г. HKEX стала одним из главных центров мирового рынка IPO, заметно опередив по объему размещений акций NYSE и NASDAQ. При этом в 2026 г. позитивные тенденции сохранились. Так, в январе — марте на бирже прошло 40 листингов акций, а объем привлеченных средств составил HKD 110,4 млрд, подскочив в 6 раз г/г. При этом HKEX сообщила, что по состоянию на конец марта на ее рассмотрении находилась 431 заявка на размещение акций.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Согласно официальным данным, ВВП КНР в 2025 г. увеличился на целевые 5%, а в 1К 2026 — также на 5% г/г, причем темпы роста ускорились по сравнению с 4,5% в октябре — декабре прошлого года. И хотя власти страны понизили ориентир по росту экономики в 2026 г. до 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов, темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, по всей вероятности, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая, скорее всего, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Это позволяет ожидать сохранения в целом довольно благоприятной ситуации на финансовых рынках страны. Тем временем китайские акции все еще выглядят относительно недорогими по мультипликаторам: коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 13,6х, для Shanghai Composite — 16,5х против, к примеру, 28,2х для S&P 500, 21,8х для Nikkei 225, 23,1х для BSE SENSEX. Учитывая, что монетарная политика в Китае по-прежнему мягкая, можно ожидать сохранения достаточно высокого интереса к фондовому рынку страны со стороны глобальных инвесторов. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.

Основные риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, например из-за продолжительного конфликта на Ближнем Востоке и сохранения цен на нефть на высоком уровне. Это может оказать давление на рыночные настроения. Другие факторы риска — сложные отношения между Пекином и Вашингтоном, геополитическая напряженность вокруг Тайваня, строгое регулирование в некоторых секторах Поднебесной.

Аналитический обзор от 14 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.05.2026.

** Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».