Продажи «Газпрома» в Китай опережают прогнозы

Экспорт Газпрома в Китай за 7М23 вырос до $3.9 млрд с $2 млрд за аналогичный период в прошлом году, сообщает Коммерсантъ. Объемы продаж не раскрываются. Данные относятся только к поставкам по трубопроводам и не включают СПГ.

Продажи Газпрома в Китай по Силе Сибири значительно опережают наши оценки — возможно, причина в том, что объемы поставок существенно превышают контрактные уровни. Новость умеренно позитивна для акций компании.

Рост цен ожидался, но не такой большой. Мы ожидали роста экспортных цен Газпрома в 2023 г., поскольку механизм ценообразования продаж в Китай работает с лагом — контракт по Силе Сибири привязан к ценам на нефть. Кроме того, Газпром уже сообщал, что после завершения строительства трубопровода «Сила Сибири» до Ковыктинского месторождения и начала добычи в конце декабря, поставки увеличатся с прошлогодних 15.5 млрд куб. м до примерно 22 млрд куб. м в этом году и с 2025 г. достигнут плато контрактного уровня в 38 млрд куб. м. Тем не менее, по нашим оценкам, за год выручка компании увеличится лишь на 50% г/г, причем в основном за счет роста объемов, а не цен. Одна из возможных причин такого расхождения — увеличение объемов на 1П23 (по сравнению с 1П22) может быть больше, чем рост за весь год. Газпром регулярно отчитывается, что экспорт в Китай превышает контрактные уровни, но при этом не уточняет, насколько именно. 

Мы полагали, что рост здесь составляет 1-5%, но, учитывая новость Коммерсанта, возможно, наращивание экспорта идет значительно быстрее, чем мы думали. Это позитивно для акций Газпрома, хотя разница между нашими прогнозами и фактическими поставками вряд ли будет достаточно серьезной, чтобы существенно повлиять на котировки. Мы сохраняем нашу рекомендацию «Покупать» по бумаге и целевую цену на 12 месяцев.