Привилегированные акции «Транснефти» сохраняют неплохой дивидендный потенциал

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по привилегированным акциям «Транснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 1 628 руб. Апсайд — 24,3%. Отчет компании за второй квартал оказался достаточно близок к нашим и рыночным ожиданиям. При этом с третьего квартала позитивный эффект на результаты «Транснефти» начнет оказывать восстановление добычи в рамках сделки ОПЕК+. При этом неплохая с учетом роста налоговой нагрузки динамика прибыли позволяет рассчитывать на дивидендную доходность более 13% на «преф» по итогам 2025 года — высокое для текущего рынка значение. На этом фоне мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции компании.

«Транснефть» — естественная монополия в области транспортировки нефти и нефтепродуктов. Компания транспортирует более 80% всей нефти и около 30% всех нефтепродуктов в России.

«Транснефть» представила нейтральную отчетность по итогам второго квартала. Выручка компании увеличилась на 2,8% г/г, до 357,9 млрд руб., EBITDA — на 6,9% г/г, до 148,9 млрд руб. Чистая прибыль акционеров снизилась на 3,6% г/г, до 73,1 млрд руб. Отметим, что финансовые результаты компании оказались незначительно выше наших и рыночных ожиданий.

Положительная динамика по выручке и EBITDA связана с индексацией тарифов на транспортировку нефти на 9,9% в начале года. При этом на чистую прибыль негативно повлиял рост ставки налога на прибыль до 40%, хотя частично это компенсировано более высокими процентными доходами и контролем операционных расходов.

Свободный денежный поток по итогам квартала остался отрицательным, составив -19,7 млрд руб. Преимущественно это объясняется более высокой налоговой нагрузкой. При этом чистая денежная позиция «Транснефти» остается значительной — более 240 млрд руб.

«Транснефть» выплачивает 50% скорректированной прибыли в виде дивидендов. По нашим расчетам, вклад первого полугодия в годовые дивиденды составляет около 94 руб. на акцию. По итогам года в целом ожидаем выплаты 170–180 руб. на акцию, что соответствует неплохой доходности в 13,0–13,7%.

У «Транснефти» понятные долгосрочные перспективы роста выручки. Тарифы компании на транспортировку нефти индексируются на 99,9% от прогнозного значения инфляции на следующий год, что позволяет регулярно увеличивать выручку при условии стабильности операционных результатов.

Смягчение ограничений ОПЕК+ поддержит операционные результаты «Транснефти» со второго полугодия. С сентября квоты членов сделки будут полностью восстановлены без учета компенсаций за превышение установленного уровня добычи ранее. На этом фоне ожидаем перехода добычи нефти в РФ к восстановлению.

Для расчета целевой цены акций «Транснефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Наша оценка предполагает апсайд 24,3%.

Ключевой риск в инвестиционной истории «Транснефти» — возможность слабой динамики добычи нефти в РФ, например из-за влияния санкций. Также на «Транснефть» негативно влияют повышенные налоги, рост инвестиционной программы и непредсказуемый уровень индексации тарифов на транспортировку в будущем.

Аналитический отчет от 15 августа 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 01.09.2025