Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» достигли целевой цены
С момента публикации нашей идеи привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» 23 июня они выросли на 22,5% с учетом дивидендов и сегодня достигли нашей целевой цены. Рост в первую очередь связан с крайне сильным ослаблением рубля, которое увеличивает шансы на выплату значительных дивидендов на «префы» по итогам года. При этом сейчас привилегированные акции уже торгуются у отметок, у которых ранее происходили крупные дивидендные гэпы, в связи с чем мы считаем среднесрочный потенциал роста в данных акциях уже отыгранным.
Мы понижаем рейтинг по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 45,4 руб. на горизонте 12 мес. Текущая цена совпадает с целевой. Снижение рейтинга преимущественно связано с достижением целевой цены.
При этом мы сохраняем рейтинг «Покупать» для обыкновенных акций и целевую цену 32,2 руб. для них. Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 10,3%.
| SNGS | Покупать |
| 12М Целевая цена | 32,2 руб. |
| Текущая цена | 29,2 руб. |
| Потенциал роста | 10,3% |
| ISIN | RU0008926258 |
| SNGSP | Держать |
| 12М целевая цена | 45,4 руб. |
| Текущая цена | 45,4 руб. |
| Потенциал роста | 0,0% |
| ISIN | RU0009029524 |
| Капитализация, млрд руб. | 1393 |
| EV, млрд руб. | -3192 |
| Финансовые показатели, млрд руб. | |||
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П |
| Выручка | 1 888 | 2 333 | 1 904 |
| EBIT | 395 | 524 | 381 |
| Чистая прибыль | 513 | 61 | 812 |
| DPS а. о., руб. | 0,80 | 0,80 | 0,80 |
| DPS а. п., руб. | 4,73 | 0,80 | 7,48 |
| Показатели рентабельности, % | |||
| Показатель | 2021 | 2022 | 2023П |
| Маржа EBITDA | 20,9% | 22,5% | 20,0% |
| Чистая маржа | 27,2% | 2,6% | 42,6% |
| ROE | 9,4% | 1,0% | 11,7% |
«Сургутнефтегаз» — четвертая по объему добычи нефтяная компания в Российской Федерации. Основные направления деятельности — нефтегазодобыча, нефтепереработка и розничная реализация.
Традиционно интерес инвесторов вызывает многомиллиардная кубышка «Сургутнефтегаза». На конец 2022 года объем денежных средств на счетах компании составлял 4,3 трлн руб. при капитализации около 1,39 трлн руб. Сейчас удачный момент для использования данных средств, например, для покупки активов уходящих из РФ компаний, но пока менеджмент традиционно считает, что выгоднее продолжить накапливать кубышку.
По итогам текущего года привилегированные акции могут снова стать привлекательными с точки зрения получения дивидендов. В крайне консервативном базовом сценарии мы предполагаем, что на конец года курс доллара составит 80 руб., и в таком случае, по нашим оценкам, дивиденд на «преф» может составить 7,5 руб. на акцию, что соответствует 16,5% доходности. При этом рост (снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб. Отметим, что дивиденд на обыкновенную акцию, на наш взгляд, останется скромным — около 0,8 руб., что равно 2,7% доходности.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Сургутнефтегаза» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций мы использовали имевшийся в момент оценки дисконт 29,1%, так как считаем расширение дисконта обоснованным в условиях дивидендных перспектив «префов».
Ключевыми рисками для акций «Сургутнефтегаза» является возможность существенного укрепления рубля, снижения цен на нефть и нового роста налоговой нагрузки.
Аналитический отчет от 23 июня 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.07.2023.