Прибыль "РУСАЛа" в 2023 году из-за крайней чувствительности к курсу рубля может восстановиться
Сегодня утром РУСАЛ опубликовал разочаровывающие результаты за 2П22 по МСФО, которые оказались значительно ниже наших ожиданий и консенсус-прогноза на уровне EBITDA. Выручка снизилась на 5% п/п до $6,8 млрд на фоне упавшей на 21% п/п средней цены реализации алюминия и роста его продаж также на 21% п/п. Себестоимость производства алюминия увеличилась на 15% п/п до $2325/т в связи с инфляцией и значительным укреплением рубля (с курса USD/URB 76 в 1П22 до USD/RUB 63 в 2П22). В результате EBITDA за 2П22 упала на 88% п/п до $221 млн, что оказалось на 28% ниже нашей оценки и на 45% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA составила лишь 3%.
Чистый долг ОК РУСАЛ вырос на 7% п/п до $6,3 млрд, что предполагает коэффициент чистый долг / EBITDA в 3,1. Компания сейчас не объявляла дивидендов за 2П22 — скорее всего, ожидая принятия решения по дивидендам Норникелем. Полагаем, что в краткосрочной перспективе инвесторы могут негативно отреагировать на слабую отчетность. Вместе с тем прибыль ОК РУСАЛ в 2023 г. из-за крайней чувствительности к курсу может существенно восстановиться в связи с ослаблением рубля (спот-курс USD/RUB — 76–77). Кроме того, мы ожидаем восстановления средних цен на алюминий до $2 700/т: 50% мирового производства алюминия убыточно при текущих ценах.
Комментарии