При текущих ценах на нефть рубль стабилизируется на уровне 68-71 за доллар

Банковский сектор отражает тенденции реальной экономики.

На прошлой неделе ЦБ опубликовал статистику по банковскому сектору за 2022 г., которая отразила две разнонаправленные тенденции. В то время как корпоративные кредиты и ипотека продолжали демонстрировать уверенное повышение, потребкредитование замедлилось до 2.7%. ЦБ ожидает, что рост ипотечного кредитования упадет до 15% в 2023 г., но сектор потребкредитования может вырасти на 10%. Корпоративное кредитование, вероятно, продемонстрирует устойчивое повышение на уровне 10-14% в 2023 г. Однако мы полагаем, что потребкредитование, будет оставаться под давлением, поскольку в 2023 г. склонность населения к сбережению, вероятно, останется высокой в условиях сохраняющейся неопределенности.

Годовая инфляция замедлилась до 11.49% г/г за неделю, завершившуюся 23 января (против 11.57% г/г неделей ранее), поскольку рост цен на непродовольственные товары замедлился до 0.02% г/г. Это подтверждает наше мнение, что сдержанное потребление остается основным фактором, ограничивающим рост цен. Наши оценки также предполагают, что инфляция в январе составит около 0.65% м/м, что подразумевает годовой показатель 11.6% г/г, но в марте рост потребительских цен, вероятно, окажется ниже целевого уровня ЦБ (4% г/г), а в апреле – может замедлиться до уровня ниже 3% из-за статистического эффекта базы.

Одним из структурных факторов преобладания дезинфляционных рисков над инфляционными является значительный отток финансовых средств из России. Согласно данным ЦБ, домохозяйства продолжали менять структуру сбережений и перемещать их в условиях трансформации экономики. Данные за ноябрь показывают, что депозиты в иностранной валюте в российских банках на конец ноября сократились до $56.7 млрд (против $82.4 млрд в середине 2022 г.), а депозиты в иностранных банках достигли $82 млрд, увеличившись почти вдвое за последние шесть месяцев. В условиях текущей дедолларизации мы наблюдаем значительный отток финансовых средств из России.

На прошлой неделе рубль немного ослаб, просев примерно на 1% по отношению к доллару, несмотря на благоприятный налоговый период на конец месяца. В то же время регулятор не продавал юань в рамках бюджетного правила (в отличие от недели, закончившейся 20 января), так как китайский рынок был закрыт из-за празднования Нового года. На закрытии 27 января рубль торговался на отметке 69.46/$ (против 68.83/$ 20 января).

На этой неделе баланс рисков будет смещен в сторону ослабления рубля, так как ЕС с 5 февраля вводит эмбарго на импорт российских нефтепродуктов. Однако этот эффект может быть частично нивелирован возобновлением операций ЦБ с юанем. На этой неделе мы ожидаем, что при текущих ценах на нефть рубль стабилизируется на уровне 68-71/$. Российская валюта может укрепиться в начале недели, но с февраля и ближе к дате введения эмбарго будет иметь тенденцию к ослаблению.