При благоприятном внешнем фоне не исключено снижение ставки ЦБ РФ ниже 4% в 4 квартале 2020 года
Текущие настроения на рынках DM и ЕМ осторожные на фоне роста числа новых случаев коронавируса и смешанных данных макростатистики США: розничная торговля за май выросла на 17,7% м/м (ожидалось 8,4%), но объем новых пособий по безработице за неделю оказался хуже ожиданий (1,5 млн против ожидаемых 1,3 млн). ФРС объявила о скупке корпоративных бондов на $750 млрд, но сократила покупки UST до $20 млрд/нед. (баланс ФРС снизился впервые с конца февраля - на $84,2 млрд за неделю). Brent' выросла на 8,9% н/н после объявления ОПЕК+ об ужесточении мер за несоблюдение соглашения о сокращении добычи.
Российский рынок в плюсе. На фоне дорожающей нефти USD/RUB укрепился на 1,1% н/н, дисконт к аналогам сократился на 1 п.п. до 8.0%. Банк России снизил ставку на 100 б.п. до 4,50%, и дал мягкий комментарий, отметив дезинфляционные факторы, которые будут способствовать приближению инфляции к нижней границе прогнозных 3,8-4,8% на конец 2020 года, и объявил о возможном пересмотре диапазона нейтральной ставки с 6-7% до 5-6%.
Ключевые темы недели. В США выйдет статистика по рынку жилья (пн) и товарам длительного пользования (чт). Низкие ипотечные ставки поддерживают рынок – в мае рост продаж домов на вторичном рынке может составить 4,2% м/м, с ускорением в июне-июле из-за транзакционного лага. Рост заказов на товары длительного пользования в мае ожидается лишь на 9- 10% м/м из-за низкой базы апреля и слабости промсектора. Промышленность сейчас остается "ахиллесовой пятой" экономики США - в мае ее рост составил лишь 1,4% м/м (ожидалось – 2,9%), что может продолжить давить на динамику инвестиций и занятость.
На этой неделе будут также опубликованы индексы PMI США (вт) и ЕС (вт), которые окажутся лучше показателей апреля-мая, но, вероятно, всё же укажут на продолжение спада экономической активности. В ЕС выйдет также индекс потребительской уверенности (пн).
Из глобальных событий немаловажным будет пересмотр апрельского прогноза МВФ (ср), вероятно, в сторону более пессимистичных ожиданий Всемирного банка и ОЭСР.
В РФ из-за отложенного празднования Дня победы (ср) аукционы ОФЗ перенесены на вторник. Ожидаются выплаты НДС, акцизов и НДПИ (чт) на общую сумму в 0,7 трлн руб., что вряд ли повлияет на денежный и валютный рынки в условиях расширения дефицита бюджета.
Э. Набиуллина представит в Госдуме годовой отчет ЦБ РФ за 2019 г. (вт), где подчеркнет "голубиный" настрой. ЦБ будет акцентировать внимание на снижении ставки как способе стимулирования экономической активности и ускорения ИПЦ до целевых 4,0% (что актуально в условиях роста безработицы до 6,1% в мае и по-прежнему сильного падения розничной торговли в -19,2% г/г в мае и ИПЦ в пределах 3,0-3,1% г/г). При этом возможности монетарного стимулирования экономики РФ, на наш взгляд, ограниченны (по сравнению с бюджетными мерами), и значимым мотивом действий ЦБ является минимизация рисков оттока капитала.
Снижение диапазона реальных ставок в странах-аналогах РФ с +0,2%/+4,4% до -1,3%/+1,9% за полгода (за счет политики мировых ЦБ) позволило и российскому ЦБ стать более агрессивным. При этом реальная ставка в РФ остается выше средней среди аналогов, что предполагает потенциал безрискового для капитального счета снижения ключевой ставки 50 б.п. в ближайшие месяцы. При благоприятном внешнем фоне и снижении инфляционных ожиданий в РФ не исключено снижение ставки ЦБ ниже 4,0% в 4К20 или в 2021 г. Возврат в нейтральный диапазон 5-6% выглядит как отдаленная перспектива.