«Премия» для инвесторов на аукционах Минфина увеличилась почти вдвое

На аукционах 20 августа инвесторам были предложены выпуски ОФЗ-ПД серии 26221 и серии 26250 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26221 является 15 февраля 2017г., погашение запланировано на 23 марта 2033 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,7% годовых. Объявленный объем основного и дополнительного выпусков составляет 400,0 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 17,68 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 23 июля т.г., при спросе 32,7 млрд руб. было размещено облигаций на 25,5 млрд руб. (77,8% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 14,14% годовых, которая предполагала «премией» в размере 4 б.п. к среднему уровню вторичного рынка.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26250 является 2 июля 2025г., погашение запланировано на 10 июня 2037 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 662,5 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 2 июля т.г., при спросе 123,6 млрд руб. было размещено облигаций на 70,7 млрд руб. (57% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 14,98% годовых, которая предполагала «дисконт» в размере 1 б.п. к нашей оценке справедливого среднего уровня вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26221 спрос составил около 38,171 млрд руб. или 215,9% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 225 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 17 млрд 679,512 млн руб. (100,0% от доступных остатков и 46,3% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 73,9500% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 74.0057% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,68% и 13,66% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 13,59% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась также на уровне 13,58% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 8 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

При размещении ОФЗ-ПД 26221 из 225 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 1 крупной с объемом 12,726 млрд руб. пришлось около 72,0% от объема размещения. На долю семи сделок по цене отсечения с объемом от 1,0 тыс. до 250 млн руб. пришлось около 2,2% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 16 сделок с объемом от 2 тыс. до 12,726 млрд руб. с долей 86,4% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 189 или 84,0% от общего количества, пришлось около 2,593 млн руб. или 0,015% от размещённого объема.

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26221

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26250 спрос составил около 101,524 млрд руб. или 15,3% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 887 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 77 млрд 682,605 млн руб. (11,7% от доступных остатков и 76,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 91,2396% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,3067%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 13,95% и 13,94% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 13,84% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась также на уровне 13,84% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «премией» в размере 10 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка.

При размещении ОФЗ-ПД 26250 из 887 удовлетворенных на аукционе на МБ заявок на долю 13 крупных с объемом от 1,0 до 8,585 млрд руб. пришлось около 54,2% от объема размещения. На долю девяти сделок по цене отсечения с объемом по 500 млн руб. каждая пришлось около 5,8% от объема размещения. По средневзвешенной цене прошло 54 сделки с объемом от 10 тыс. до 8,585 млрд руб. с долей 27,19% от общего объема размещения. На долю мелких заявок с объемом до 100 тыс. руб., которых было 655 или 73,8% от общего количества, пришлось около 10,545 млн. руб. или 0,014% от размещённого объема. В ходе проведенного дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) по выпуску 26250 не было заключено ни одной сделки.

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26250

Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п

Доходность при размещении ОФЗ-ПД, % годовых

Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.

Объемы размещения ОФЗ поквартально, млрд руб.

По итогам восьми прошедших в июле - августе т.г. аукционных дней, в течение которых было проведено 16 аукционов и шести доразмещения после аукциона (ДРПА), объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 1 040,879 млрд руб., обеспечив на 69,4% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в III квартале 2025г., который был установлен на уровне 1,5 трлн руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов во втором квартале 2025г., составлял порядка 115,385 млрд руб., но после прошедших в этом квартале аукционов необходимый объем размещения на каждой оставшейся неделе снизился на 20,4% до 91,8 млрд руб.

На вторичном рынке цены ОФЗ на прошедшей неделе менялись разнонаправленно после уверенного роста на предыдущей неделе. Поддержкой для рынка стали очередные данные по недельной дефляции, которая составила 0,08% на 11 августа, а годовая инфляция снизилась до 8,58% с 8,79% по итогам июля. Более быстрые, чем ожидал регулятор темпы снижение инфляции и существенное замедление экономики повышают возможность снижения ключевой ставки на сентябрьском заседании вновь на 200 б.п. и выхода на более низкий уровень порядка 13,0- 14,0% в конце 2025г., что и предопределило стабильное снижение доходности на дальнем «конце кривой». 

В результате по итогам недели (12 – 19 августа) снижение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 12 б.п. (против снижения на 38 б.п. неделей ранее). Доходность кратко- и среднесрочных выпусков (со сроком обращения более 1,0 года) изменилась в пределах от -19 до +21 б.п. (в среднем -3 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков снизилась в пределах 9 -51 б.п. (в среднем -27 б.п.). В результате доходность облигаций со сроком обращения более одного года установилась в диапазоне от 12,75-12,90% до 13,10-13,60% годовых (по мере увеличения дюрации). При этом доходность долгосрочных бумаг, которые активно продолжают размещаться (прежде всего, серии 26245, 26246, 26247 и 26248), находится на более высоком уровне, который составляет порядка 13,75-13,84% годовых. Исключением из всех длинных бумаг стал выпуск 26238 с доходностью 12,78% годовых. 

Вторичные торги проходили на фоне сокращения торговой активности: объем сделок составил 102,858 млрд руб. (против 125,976 млрд руб. неделей ранее, или -18,4% к предыдущей неделе), при этом около 11,7% от общего объема составили сделки в РПС. Несколько повысилась активность торгов по долгосрочным выпускам ОФЗ-ПД (с погашением через 10,0 лет и более), доля которых составила около 63% от общего объема биржевых сделок (против 57% неделей ранее). Лидерами среди этих бумаг стали выпуски: 26248 и 26247 с долей 14,3% по каждому выпуску, а также 26245 и 26246 с долей порядка 11,5% и 7,4% от общего объёма. Снизилась активность торгов по выпускам ОФЗ-ПК, суммарная доля которых составила порядка 22,5% против 25,9% от общего объёма неделей ранее, наиболее активно традиционно торговался выпуск ОФЗ-ПК 29014 с долей 6,9% (с погашением в марте 2026г.), а также выпуск 29020 с долей 6,0% (с погашением в сентябре 2027г.)