Предстоящие выплаты налогов и дивидендов способны обеспечить рублю плавный рост к 72-73 за доллар
Глобальные рынки: главное. Рост в глобальных акциях вчера и сегодня утром начал притормаживать в отсутствие новых драйверов и сохраняющейся неопределенности относительно омикрона, пусть, в целом, текущий тезис со стороны специалистов не предвещает серьезных проблем. Рынки успокаиваются, благодаря чему индекс волатильности VIX опустился ниже отметки 20 пунктов, что говорит о снижении ожидаемой волатильности по индексу S&P500 в ближайшие три месяца. Индекс доллара DXY также двигался вниз, продолжая отступать от локальных максимумов. На этом фоне рост доходностей длинных 10/30-летних US-Treasuries на 8-12 б.п. (1.52%/1.90%) выглядел логичным. Нефть Brent закрепилась около US$76.00/брл.
Данные из США по количеству открытых вакансий не разочаровали – более 11 млн. новых рабочих мест не могут найти своих обладателей, что разительно контрастирует с последними цифрами по росту занятости (чуть более 200 тыс.). Бизнес столкнулся с реальностью, в которой работников стало намного меньше, и это заставляет повышать зарплаты и другие выплаты, усиливая угрозы со стороны инфляции. Сегодняшние цифры по обращениям за пособиями по безработице, вероятно, усилят этот тезис в преддверии публикации данных по инфляции в эту пятницу и заседанию ФРС на следующей неделе. Рынки, в целом, готовы к более быстрому сворачиванию стимулов и возможности более резкого повышения ставок в долларах уже в 2022. Это несёт риски для коротких долларовых бондов. В то же время, особенностью реакции на всю эту инфляционную тематику рынка US-Treasuries в этом году остаётся тот факт, что терминальная ставка на пике возможного цикла ужесточения от ФРС не видится выше 1.50-1.75%, контрастируя с прогнозами регулятора. Поэтому если ФРС на следующей неделе даст более агрессивный сигнал, то переоценка вверх этих долгосрочных ожиданий способна усилить негатив в длинных бондах. Итогом может стать одновременное повышение кривой US-Treasuries и снижение её наклона. Для рынка акций этот сценарий не выглядит непреодолимым, хотя для IT это больший риск.
EM universe. Индекс акций развивающихся стран MSCI ЕМ прибавил около 0.5% на улучшении настроений в отношении Китая. В суверенных бондах сохранялась смешанная динамика с небольшим ухудшением настроением к концу дня, когда базовые ставки усилили рост. Спред по индексу EMBI Sovereign потерял еще около 5 б.п. и опустился к 363 б.п. ЦБ Бразилии ожидаемо повысил ставку на 150 б.п. и сигнализировал о продолжении цикла ужесточения политики, расплачиваясь за мягкость бюджетной политики и политические риски. Вкупе со снижением розничных продаж это усиливает угрозу стагнации в бразильской экономике в 2022. Сегодня в календаре решение по ставке на Украине (+50 б.п.) и цифры по инфляции в Мексике, Украине и Египте.
Валютный рынок. С результатом 0.64% рубль вчера вошел в топ-5 ЕМ валют по масштабам укрепления в доллару. Слабость последнего на глобальном рынке и рост цен на нефть вкупе со снижением геополитических страхов поддержали рубль через улучшение баланса спекулятивных потоков. Разговор Путина и Байдена, с нашей точки зрения, позволили пройти пик напряженности, поэтому предстоящие выплаты налогов и дивидендов способны обеспечить рублю плавный рост к уровням 72.00-73.00/USD. Помогут ему и ожидания дальнейшего роста ставки ЦБ и его ястребиные комментарии.
Долговой рынок. Кривая ОФЗ начала торги среды снижением, но после аукциона Минфина и ястребиных комментариев зампреда ЦБ Алексея Заботкина это движение сошло на нет. Во флоутерах сохраняется заметный спрос. Сегодня рынок может сфокусироваться на снижении недельной инфляции, несмотря на негатив по ноябрю.
Новости экономики. Рост инфляции в ноябре совпал с консенсусом (0.96%/8.40%), но в базовой инфляции ожидаемый нами сюрприз в виде более высокого значения (1.14%/8.71%) из-за удорожания услуг (не только зарубежного туризма) и сохранения высоких уровней в продовольственных/непродовольственных товарах. Сезонно-скорр. цифра по инфляции за ноябрь в ноябре снизилась с 1% до 0.79%, но это все еще более чем в два раза превышает целевые 0.33%. Негатив от этого смягчили данные о замедлении недельной инфляции сразу до 0.07%. Но для уверенности в дальнейшей стабилизации инфляции потребуется несколько низких недельных цифр. Именно поэтому ЦБ сохраняет чёткий антиинфляционный настрой, а мы сохраняем прогнозы инфляции на конец года (8.5-8.6%) и ставки ЦБ (+100 б.п.) на ближайшее заседание.