PPL: понижаем рейтинг после достижения таргета
В конце мая 2022 года PPL наконец получила разрешение регуляторов на закрытие сделки по покупке сетевых активов в штате Род-Айленд у National Grid, после чего чистая прибыль компании должна вернуться к росту. Продажа подразделения WPD позволила PPL укрепить баланс за счет снижения долговой нагрузки, что дает преимущество перед конкурентами в условиях быстрого роста процентных ставок в США. Однако потенциал дальнейшего роста акций компании после ралли выглядит ограниченным.
PPL | Держать | |||
8М целевая цена | USD 29,30 | |||
Текущая цена* | USD 27,06 | |||
Потенциал | 8,28% | |||
ISIN | US69351T1060 | |||
Капитализация, $ млрд | 19,91 | |||
EV, $ млрд | 27,79 | |||
Количество акций, млрд | 0,74 | |||
Free float | 100% | |||
Финансовые показатели, млрд $ | ||||
Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | |
Выручка | 5,5 | 5,8 | 7,1 | |
EBITDA | 2,6 | 2,5 | 3,1 | |
Чистая прибыль | 1,5 | -1,5 | 1,0 | |
Скорр. EPS, $ | 2,4 | 1,1 | 1,4 | |
Дивиденд, $ | 1,7 | 1,7 | 1,1 | |
Показатели рентабельности, % | ||||
Показатель | 2020 | 2021 | 2022П | |
Маржа EBITDA | 47,6% | 43,3% | 43,5% | |
Маржа EBIT | 29,0% | 24,6% | 25,7% | |
Чистая маржа | 26,8% | -25,6% | 14,4% | |
Мы сохраняем целевую цену акций PPL на уровне $29,3, но понижаем рейтинг с "Покупать" на "Держать" на март 2023 года. Потенциал роста составляет 8,3% без учета дивидендов.
PPL - американский коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом электроэнергии и газа в штатах Пенсильвания, Кентукки, Вирджиния и Род-Айленд.
В конце мая 2022 года филиал Narragansett Electric после долгого процесса одобрения регуляторов наконец вошел в состав холдинга. Новое подразделение получило название Rhode Island Energy и будет сфокусировано на сетевой и сбытовой деятельности. Сетевые активы в Род-Айленде открывают перед компанией новые перспективы в сегменте передачи э/э и помогут частично закрыть гэп в выручке и чистой прибыли, образовавшийся после продажи британского филиала WPD в 2021 году.
Одобренная остаточная сумма программы обратного выкупа акций составляет $2,0 млрд, что соответствует внушительным 10% текущей капитализации компании.
Ожидаемая дивидендная доходность NTM PPL составляет 3,6%, что выше средней доходности по отрасли на уровне 3,2%.
После погашения значительной части долга в 2020 и 2021 гг. компания имеет один из самых низких в отрасли коэффициентов "Чистый долг/EBITDA" (3,1х при медиане по сектору 5,7х). Это важное преимущество в условиях жесткой денежно-кредитной политики ФРС: рост процентных расходов PPL будет не так заметен, как у конкурентов.
Часть вырученных средств от продажи WPD компания направит на дополнительные капитальные инвестиции в 2022–2026 гг. Бюджет CAPEX на 5 лет составит около $12 млрд и будет сфокусирован на сетевых активах, а также на отказе от угольной генерации.
Эффект погашения долговых обязательств уже проявился в I квартале 2022 года. Скорректированная чистая прибыль на акцию в январе-марте составила $0,41 (+46,4% г/г) при консенсусе $0,39. PPL смогла заметно снизить процентные платежи относительно января-марта 2021 года ($107 млн против $153 млн). Росту EPS также способствовало сокращение количества акций вследствие проведенного в 2021 году байбека на $1 млрд.
Главный риск для компании в ближайшие годы - слабые ESG-метрики. Около 62% мощностей компании приходится на уголь и еще 36% - на газовые станции. Это отражается в рейтинге MSCI ESG на уровне BBB. Компания значительно отстает от лидеров коммунального сектора по темпам декарбонизации и развитию возобновляемой энергетики, что в условиях планируемого закрытия угольных станций (около 4,7 ГВт) может привести к "потерям" мощности и снижению выручки.
Узнайте, какие перспективные торговые идеи есть на американском рынке, посетив серию бесплатных вебинаров Алексея Чичикина "Финансовые рынки: глобальный взгляд".
Аналитический обзор от 04.03.2022 г.
* Цены и другие рыночные данные указаны на вре6мя подготовки материала, выпущенного 14.07.2022.