Позиции российского бюджета выглядят уязвимыми

Дефицит бюджета в июле составил RUB 0.2 трлн, по данным Минфина. В июне профицит бюджета достиг RUB 0.4 трлн на фоне рекордных дивидендных выплат Сбербанка. В июле доходы бюджета потеряли поддержку от этого разового фактора. Ненефтяные доходы вернулись к более устойчивой модели роста, продолжая демонстрировать рост свыше 30% г/г с низкой базы и на фоне уверенного восстановления экономики. Рост нефтегазовых доходов также вернулся к положительным значениям (4.8% г/г) — впервые за последние полгода.

В июле был зафиксирован дефицит бюджета, несмотря на снижение государственных расходов на 12% и рост нефтегазовых доходов г/г впервые за последние шесть месяцев — в основном из-за ослабления рубля. Позиции российского бюджета выглядят уязвимыми.

Расходы федерального бюджета составили RUB 17.3 трлн, что подразумевает снижение на 11.8% г/г. Тем не менее государственные расходы все еще на 14% выше, чем по итогам 7М22 (высокая статистическая база). Значительные госрасходы, несмотря на некоторое улучшение бюджетных позиций, не позволили сбалансировать бюджет. Так, в июле дефицит бюджета увеличился еще на RUB 0.2 трлн и достиг RUB 2.8 трлн (вблизи заложенных на 2023 г. RUB 2.9 трлн).

Бюджетные позиции РФ все еще уязвимы, на повестке может оказаться фискальная консолидация. Судя по июльским цифрам, некоторое облегчение бюджету может принести рост доходов: в ближайшие месяцы баланс могут поддержать недавнее ослабление рубля и рост цен на нефть. Однако основной проблемой для балансировки бюджета остается рост государственных расходов. Мы не ожидаем серьезных изменений в этомнаправлении в первом полугодии, и во 2П23 власти могут продолжить поиск дополнительных доходов. Однако после президентских выборов 2024 г., мы не исключаем, что фискальная консолидация будет стоять на повестке дня.