Позитивный знак для "Газпрома"

РФ и Китай ведут активные переговоры по газопроводу «Сила Сибири-2», пишет Интерфакс, цитируя вице-премьера РФ Александра Новака. Подписание контракта по Силе Сибири-2 могло бы стать сильным катализатором для акций компании, но переговоры ведутся уже несколько лет, и, скорее всего, из-за цены. Бумаги Газпрома (нейтральный взгляд) торгуются с мультипликатором 5.6х P/E 2024п, на 50% выше среднего долгосрочного значения.

Анализ: Позитивный знак, но переговоры ведутся уже несколько лет. Проект «Сила Сибири-2» позволит ежегодно экспортировать в Китай через Монголию 50 млрд куб. м газа со слабо загруженных месторождений Газпрома в Надым-Пур-Тазовском регионе и на Ямале. Трубопровод мог бы значительно компенсировать потерянные в последние два года объемы экспорта в Европу.

Однако переговоры о создании этого газопровода в той или иной форме ведутся как минимум с 2004 г., и, несмотря на периодические оптимистичные заявления, мы полагаем, что подписание контракта сталкивается со значительными препятствиями. В частности, мы считаем, что ключевой момент — цена, по которой газ будет продаваться на китайско-российской границе. Вероятно, китайская сторона понимает, что альтернатив у Газпрома в плане увеличения экспорта не так уж много, и настаивает на очень низкой цене — намного ниже той, на которую Газпром готов согласиться в рамках 30-летнего контракта. Тем не менее, на наш взгляд, проект будет выгоден обеим сторонам, даже при «справедливой» цене, близкой к текущим европейским котировкам, и поэтому РФ и КНР могут подписать контракт в относительно ближайшем будущем. Мы оцениваем такую вероятность на горизонте 12 месяцев в 50%.