Позитивный взгляд на сектор золотодобычи сохраняется

В мае мировые центробанки купили 20 т золота. Крупнейшими покупателями стали ЦБ Казахстана (+7 т), Турции (+6 т), Польши (+6 т), Китая (+2 т). Соответствующий государственный орган Сингапура стал самым значимым нетто-продавцом с реализацией 5 т за отчетный период.

Оценка. Покупки растут, золото — по-прежнему приоритетный резервный актив. Чистый прирост золотых запасов у ЦБ оказался на 31% выше апрельского значения. При этом текущие 20 т за май уступают среднемесячному значению за последние 12 месяцев в 27 т. Тренд на уход мировых центробанков от сбережения в фиатных валютах (ценность которых не завязана на активы, а определяется доверием к правительству стран) в золото сохраняется. Пока не прослеживаются предпосылки к изменению этой тенденции.

В июньских данных можно ожидать продолжение роста нетто-покупок из-за обострения конфликта между Ираном и Израилем (перешел в горячую фазу 13 июня). Нестабильность в мировой геополитике традиционно повышает интерес к золоту со стороны мировых центральных банков.

Влияние. Сохраняем «Позитивный» взгляд сектор золотодобычи. Отрасль является одной из немногих, кто в 2025 г. будет демонстрировать сильные показатели в сравнении с 2024 г. Цены на золото продолжают расти с начала текущего года, что позитивно отразится на финансовых результатах золотодобытчиков.

Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на крупнейшего представителя российской золотодобычи – Полюс. На горизонте 12 месяцев ожидаем достижение цены акций уровня в 2500 руб./акц. Несмотря на то, что мультипликатор Р/Е в текущих ценах в 8,6х близок к историческому среднему 8,4х, мы считаем компанию недооцененной: текущий мультипликатор закладывает крепкий рубль, а мы ждем его ослабления на почти 25% на горизонте года.