Позитива от SPO "Эталона" для акций пока не видно
Вчера была установлена цена размещения 46 рублей за акцию. Всего принято заявок на 411 млн акций, что в деньгах больше 18,9 млрд р.
Система подала заявки на 377 млн акций (17,3 млрд р). Забавно, что Эталон направит 14,1 млрд р этих средств на покупку АО «Бизнес-Недвижимость» у АФК Системы.
Для держателей облигаций Эталона эта сделка позитивна, так как компания получает дополнительные активы не увеличивая и без того немалый чистый долг, который больше 90 млрд р.
А вот доля акционеров будет размыта более чем в 2 раза, так что особого позитива для акций пока не видно.
Компания отмечает, что девелоперский потенциал 18 объектов БН, которые планируется развивать в первую очередь, превышает 200 тыс. кв. м. Ожидаемая выручка от их реализации до 2032 года составит более 185 млрд рублей при валовой рентабельности более 40%. Однако, ситуация в секторе остается непростой и реализация проектов не гарантирована.
Идеи в акциях нет. После SPO капитализация будет около 32,8 млрд р, а чтобы была какая-то дешевизна, нужно в обозримом будущем увидеть скорректированную прибыль хотя бы от 8 млрд р (пока там только убытки).
Однако, разовая "прибыль от выгодной покупки" в ближайших отчетах может быть существенной, на чем акции спекулятивно попытаются разогнать. Собственный капитал АО "БИЗНЕС-НЕДВИЖИМОСТЬ" по РСБУ на конец 2024 года был 56,7 млрд р (на 42,6 млрд р больше цены суммы сделки).
Для самой АФК Системы эта сделка - еще минус 3,2 млрд р кэша и владение активом теперь косвенное. Доставать деньги из Эталона не получится, сомневаюсь, что он будет платить дивиденды + там своих долгов хватает.
Честно говоря, не совсем понимаю, какие планы у Системы. По текущим ценам, на мой взгляд, для продажи самый интересный актив - это OZON. А вообще, положение дел очень печальное. Правда, благодаря МТС, можно балансировать еще долго.
В общем, с Системой я сейчас был бы предельно осторожен. Даже держателям облигаций уже нужно более тщательно посматривать за ситуацией.