Повышение ставки ЦБ РФ до 14% стало еще более вероятным
Бюджет: наскребли доходы. Правительство озвучило новые параметры бюджета на 2024-2026 годы, хотя пока полных цифр все же нет (проект вносится в следующую пятницу), есть контуры:
Основные предпосылки: ВВП 180 трлн руб. (8.4% г/г в номинале и 2.3% г/г в реальном выражении), цена нефти Brent $85 за баррель (экспортная для бюджета $71.3 за баррель), курс USD/RUB 90.1, возврат к бюджетному правилу исходя из базовой цены на нефть $60 за баррель (отсюда и больший объем займов по сравнению с дефицитом).
1, Доходы бюджета в 2024 году: 35 трлн руб., что составляет 19.4% ВВП и предполагает прирост доходов на ~22% относительно вероятных доходов 2023 года, из них нефтегазовые доходы 11.5 трлн руб. (6.4% ВВП), ненефтегазовые доходы 23.5 трлн руб. (13.1% ВВП).
2. Расходы бюджета в 2024 году: 36.6 трлн руб., что составляет 20.3% ВВП и на ~24% выше ожидаемых в 2023 году формальных расходов и на ~18% выше вероятных фактических расходов (1.5 трлн руб. трансферта в ПФ были авансированы в 2022 году, но это расходы 2023 года).
3. Дефицит бюджета должен составить скромные 1.6 трлн руб., или 0.9% ВВП, но заимствования 4 трлн руб. из них на погашение облигаций 1.44 трлн руб. (ОФЗ будет немного больно), повышенные займы – следствие возврата к бюджетному правилу.
Основной вопрос, вызывает рост доходов бюджета. Нефтегазовые доходы – здесь все понятно – они примерно 11.5 трлн руб. и выйдут при нефти $71 за баррель и курсе 90 руб./долл (НДПИ на нефть 9.7 трлн руб., НДД 2.2 трлн руб., НДПИ на газ и конденсат 2.1 трлн руб., пошлина на газ 0.6 трлн руб., минус обратный акциз 3.1 трлн руб. ). Базовые нефтегазовые доходы планируются 9.7 трлн руб., из ФНБ планируется потратить 1.3 трлн руб. для обеспечения сбалансированности федерального бюджета.
С ненефтегазовыми доходами чуть сложнее, но можно немного пофантазировать на тему на тему пока нет всех цифр: в текущем году они планируются на уровне ~19.8 трлн руб. и рост до 23.5 сначала кажется нереалистичным, но...
- налоговый кредит по соцвзносам, который перенесли на 2024 год ~0.8 трлн руб.;
- прирост номинального ВВП до 180 трлн руб. следственно налоговой базы ~1.6…1.7 трлн руб.;
- новые экспортные пошлины в зависимости от курса ~0.6 трлн руб.;
- Прочие доходы ... дивиденды (Сбер, нефтяники), проценты (у Минфина есть депозиты) и пр. ~0.5..1 трлн руб.
Итого имеем +3.5...4.1 трлн руб. потенциального прироста доходов относительно текущего года, или 23.3...23.9 трлн руб. – где-то в этом диапазоне то, что насчитал Минфин в текущих бюджетных планах. Можно ошибаться в структуре, но порядок цифр примерно такой и доходы уже не выглядят столь нереалистичными.
Самый большие вопросы в этом прогнозе – это: будет ли цена на нефть $85? Будет ли рост экономики на заявленных уровнях? При том, что ставку ЦБ придется держать высокой, как минимум, по причине бурного роста расходов бюджета и курсовых эффектов на инфляцию. Учитывая потенциальный рост расходов бюджета, ключевая ставка 14% стала еще более вероятной.
P.S.: Доходы бюджета становятся более зависимы от динамики курса (из-за новых пошлин).
P.P.S.: Обновил некоторые данные в связи с новой информацией.
