Повышаем рейтинг по акциям «НОВАТЭКа» на фоне их снижения

Мы повышаем рейтинг по акциям «НОВАТЭКа» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 1 263 руб. Апсайд составляет 20,2%. Повышение рейтинга связано со снижением акций, несмотря на улучшившуюся в последние месяцы конъюнктуру на основных рынках компании.

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, участвует в проектах в сфере СПГ.

Локально «НОВАТЭК» является бенефициаром роста мировых цен на нефть и СПГ. Бизнес компании зависит как от цен на нефть, так и от цен на газ, которые выросли на фоне блокировки Ормузского пролива. Сдерживающим фактором, нивелирующим часть выигрыша, выступает курс рубля, который продолжает показывать аномальную крепость.

Конфликт на Ближнем Востоке может отодвинуть профицит на рынке СПГ вправо. Около 17% катарского производства СПГ потребует ремонта сроком до нескольких лет. Кроме того, представители QatarEnergy заявили, что отложат ввод новых мощностей, так как сейчас проведение работ невозможно. Это может привести к отсутствию профицита СПГ в ближайшем будущем и упростить экспорт с проектов «НОВАТЭКа». Риском в данном случае является возможность устойчивой деградации спроса из-за текущего дефицита.

«НОВАТЭК» традиционно — одна из ставок на улучшение геополитической ситуации, ведь все строящиеся проекты компании находятся под санкциями США. Сейчас переговоры по Украине фактически в замороженном состоянии, что стало одной из основных причин снижения акций. В то же время последние годы показывают, что ситуация может в любой момент измениться.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. По итогам 2026 года ожидаем выплаты 90,0 руб. на акцию, что соответствует 8,5% доходности. Кроме того, в периоды сильных снижений акций компания проводит байбэк.

Мы считаем высокой вероятность реализации первых двух линий проекта «Арктик СПГ 2» мощностью 6,6 млн тонн в год каждая. Обе линии имеют высокую степень готовности, а вопрос дефицита танкеров ледового класса решаем в среднесрочной перспективе. Уже в прошлом году с проекта начались ограниченные (около 1,3 млн т), но стабильные поставки. В текущем году допускаем рост поставок на фоне повышенного спроса на российский СПГ в Азии.

Планы «НОВАТЭКа» по следующим проектам в сфере СПГ пока под вопросом. В последние два года санкционное давление на проекты со стороны США усилилось. Дополнительно на возможность реализации проектов будет давить вероятный профицит на рынке СПГ, ограниченное количество рынков сбыта и отказ ЕС от российского СПГ со следующего года. В то же время многое будет зависеть от геополитической ситуации в долгосрочной перспективе.

На фоне снижения акций оценка «НОВАТЭКа» стала выглядеть умеренно. Показатель P/E 2026E составляет 5,8, что является невысоким значением, учитывая сохраняющиеся перспективы роста бизнеса.

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF.

Ключевые риски в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» — влияние санкций на возможность реализации проектов в сфере СПГ, вероятный профицит на рынке СПГ в более долгосрочной перспективе и крепкий рубль. Также на финансовые результаты негативно могли повлиять атаки на инфраструктуру «НОВАТЭКа» в Усть-Луге.

Аналитический отчет от 5 декабря 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».