Поведение индекса доллара выглядит довольно странным

Поведение индекса доллара за последние пару дней на первый взгляд выглядит довольно странным — DXY сдаёт позиции, хотя данные по инфляции в США вышли довольно высокими, что по идее должно поднимать ожидания повышения ставки ФРС. Но на деле ослабление DXY за две последние сессии — это прежде всего откат чрезмерных ожиданий ужесточения ДКП (через снижение доходностей UST), а не опровержение инфляционного сигнала. Часть роста курса доллара была связана не только с ФРС: опасения по поводу долговых проблем AI-компаний вызвали спрос на Treasuries как на защитный актив, что дополнительно давило на доходности и доллар.

Статистика, опубликованная накануне, показала, что в сентябре 2026 г. цены производителей (PPI) в США подскочили на 1,3% м/м — это самый резкий рост с нефтяного шока в марте 2022 г. Ожидался рост на 0,5%. Глобальный энергетический шок, вызванный войной на Ближнем Востоке, привёл к увеличению затрат американских производителей на энергоносители на 10,8% за месяц. Г/г общий индекс цен производителей вырос на 6,3%, базовый (Core PPI) — на 0,7% м/м. Напомним, что днём ранее вышли данные по потребительской инфляции: годовой CPI в сентябре ускорился до 3,7% против 3,4% двух предыдущих месяцев, превысив ожидания рынка (3,6%).

Публикация индекса PPI практически не изменила ожиданий того, что ФРС будет поддерживать высокие процентные ставки в ближайшей перспективе. PPI подтвердил, что энергетический шок уже передаётся в издержки транспорта, торговли и, вероятно, в потребительские цены. Издержки производителей — опережающий индикатор: рост цен на входе в производственно-сбытовую цепочку может позже проявиться в росте CPI, особенно в транспортных услугах, продуктовой рознице и отдельных товарах. Но индекс доллара почти не отреагировал, потому что рынок уже переоценил вероятность ужесточения ФРС после выхода CPI, а комментарии членов ФРС сместили акцент на выжидательную позицию.

Экономисты Citi теперь прогнозируют, что ФРС США в декабре повысит процентные ставки, а затем будет сохранять их неизменными вплоть до июня 2027 г., после чего трижды снизит их на 25 б.п. до конца года. Предыдущий прогноз банка предполагал сохранение ставок неизменными до I квартала 2027 г. с их последующим снижением. Изменение ожиданий эксперты Citi объяснили публикацией данных по потребительской инфляции в США за сентябрь.

UBS Global Wealth Management также прогнозирует ещё одно повышение на 25 б.п. в декабре, а затем — третье повышение ставки ФРС в марте 2027 г. Это изменение ожиданий тоже связано с сентябрьскими показателями инфляции.

Другие данные по США показали, что в сентябре объём розничных продаж вырос на 0,8% м/м после роста на 1,3% в августе, хотя ожидалось увеличение на 0,3%. Всё дело в том, что продажи на АЗС подскочили на 6,4% на фоне роста цен на топливо; без учёта продаж топлива рост розничной торговли составил лишь 0,2%. Показатель контрольной группы, используемый для расчёта ВВП, вырос на 0,1% после увеличения на 1,2% в августе.

Эти данные говорят о замедлении базового потребительского спроса. Для ФРС комбинация «высокие уровни CPI/PPI + слабый контрольный розничный показатель» неоднозначна: инфляционный риск сохраняется, при этом экономика не выглядит настолько перегретой, чтобы повышать ставки немедленно. Для доллара такое сочетание факторов мы оцениваем как нейтральное; локальная коррекция доллару не повредит.

Пара EUR/USD к утру пятницы восстановилась до 1,124. От минимумов этой недели курс евро поднялся уже на 1%. Но столь бодрый отскок не гарантирует продолжения восстановления: снижение евро, которое мы наблюдали последние полтора месяца, может не закончиться за один день. Сейчас EUR/USD просто отыгрывает накопившуюся перепроданность. Единая европейская валюта пока останется вблизи самых низких уровней с мая 2025 г., поскольку ожидания дальнейшего ужесточения ДКП ФРС для сдерживания устойчивой инфляции фундаментально укрепляют доллар.

Евро испытывает дополнительное давление из-за политической неопределённости в Европе, особенно во Франции. Президент ЕЦБ Кристин Лагард отметила, что инфляция, вызванная энергоносителями, ещё не распространилась на экономику еврозоны в целом, что поддерживает осторожный подход к процентным ставкам. Как и ФРС, ЕЦБ может провести ещё одно повышение ставки в декабре.

В пятницу в США выходят индексы экспортных и импортных цен, а также данные по промпроизводству.

Пара EUR/USD может продолжить восстановление до ближайшего сопротивления 1,128, после чего стоит ждать новых заходов вниз. Наибольшее влияние на курс может оказать предстоящее заседание ФРС.