Поведенческие финансы на октябрьских рынках

Самое главное исследование недели касалось прогнозов финансистов по установлению ставки на предстоящем заседании ЦБ.

Респондентам ставка кажется уже настолько высокой, что темп прироста ожиданий уменьшается по сравнению с предыдущими опросами.

Психофинансовый индекс

Психофинансовый индекс – трехкомпонентный инструмент измерения эмоций на финансовых рынках подробно описан в соответствующей публикации. Его значения за последние 2 года 8 месяцев – на графике:

На графике четко видна реакция индекса на последние эмоционально значимые события на финансовых рынках: прекращение валютных торгов 13 июня и «Черный понедельник» 5 августа 2024 года.

Сейчас значения индекса опускаются к минимально положительным.

Иллюстрации действия инструментов поведенческих финансов на финансовых рынках

Пример действия эвристики избыточной реакции при изменении котировки акции Intel. Падение цены в два раза. Intel на слухах о продаже части бизнеса и временных деловых трудностях упал до уровней… 90-х годов!!! Основанный в 1968 году он всегда выкарабкивался из деловых трудностей. Не развивая мобайл-сегмент он так же, как и «Майкрософт», попал в ловушку. Но его позиции в серверном бизнесе сильны. Все мы помним Intel inside, когда заветная наклейка открывала для дилера возможности финансировать свою рекламную кампанию от него, что помогло развитию компьютерной отрасли у нас. Mitel – так сильно было его сотрудничество с Microsoft, что было и такое название. Противостояние с AMD, главным конкурентом, закончилось взаимовыгодным сотрудничеством. Нет исторических оснований полагать, что это гибель компании.

Фрейминг проявился у участников торгов накануне прошлого решения ЦБ по ставке:

Да решения по ставке ЦБ было еще 4 часа, а рынки уже упали.

Смысл и значение фрейминга раскрывается на основе того факта, что восприятие имеющихся у людей вариантов выбора сильно зависит от того, как эти варианты оформлены. Люди часто принимают различные решения, если вопрос «обрамлён» по-разному, даже несмотря на то, что объективно факты остаются неизменными. Психологи называют такое поведение «зависящим от обрамления», или фреймингом. Примеры фрейминга из области финансов следующие. Прогнозы фондового рынка, сделанные инвестором, очень сильно отличаются в зависимости от того, просят ли его предсказать будущие цены или будущие доходы. Это было продемонстрировано в исследованиях Глэйзера, Лэнджера, Рейндерса и Уэбера в 2007 году. Другой пример касается выбора пенсионного фонда. В исследованиях Чоя, Лэйбсона, Мадриана и Метрика 2004 года было продемонстрировано, что этот выбор сильно зависит от того, как оформлены процесс и варианты выбора.

Эвристика репрезентативности сработала у инвесторов в акции Bank of America. Они упали после продажи компанией Баффетта еще 5,8 млн его акций.

Эвристика репрезентативности — это суждения о вероятности события или свойств индивидуума, основанные на их схожести с неким классом событий или людей. Как и в случае остальных эвристик общего назначения, нет единого правила относительно того, до какой степени репрезентативность влияет на суждение или сходство. Использование эвристики репрезентативности иногда означает неспособность человека принять во внимание всю релевантную базовую информацию прежде, чем высказать суждение, или демонстрирует статистически неверную опору на малые выборки. Эвристика репрезентативности основана на стереотипах психики. Инвесторы оценивают вероятность того, что событие X принадлежит набору Y, опираясь на то, насколько X стереотипен Y. В данном случае ошибки возникают из-за игнорирования априорных вероятностей («ошибка базовой величины»).

Регулятор борется с проявлением нерациональных отклонений участников рынка. Этой осенью эта борьба отразилась в увеличении торгового времени биржи.

Это безусловно ослабит иррациональное поведение инвесторов, а именно, проявление Теории перспектив: с ослаблением временных ограничений участники ослабят действие этой психологической концепции.

Теория перспектив — это прежде всего модель описания принятия решений в условиях риска. Биржевики расскажут вам и подтвердят, что торговля в последние минуты перед закрытием биржи резко оживает и объем торгов увеличивается. Трейдеры вдруг начинают ощущать себя в парадигме Теории перспектив, пытаются отыграть все за целый день.

Эвристика избыточной реакции проявила себя на японском финансовом рынке. На новости о победе жесткой монетарной политики индекс Nikkei пошел вниз. По мнению аналитиков, Сигэру Исиба не будет сопротивляться усилиям Банка Японии по нормализации денежно-кредитной политики и повышению процентных ставок, иена набрала более 1% по отношению к доллару. Эффект чрезмерной реакции или оверреакции был обнаружен ДеБондтом и Талером на фондовом рынке при сравнении доходностей обыкновенных голосующих акций Нью-Йоркской фондовой биржи за годы с 1926 по 1982. Были определены акции удачного инвестирования и акции, принесшие неудачу инвесторам по децилям. Затем из этих акций были сформированы два портфеля ценных бумаг: портфель проигравших и портфель выигравших. После была определена кумулятивная доходность портфелей выигравших и проигравших акций в течение следующих трех лет. Бывшие проигравшие стали победителями, и наоборот. Несмотря на то, что многие инвесторы знают об этой стратегии, эффект оверреакции на фондовом рынке не пропадает.

Эвристика избыточной реакции проявила себя у инвесторов акций Louis Vuitton.

Измерение влияние повышения ставок кредитования на поведение заемщиков

Измерение влияние повышения ставок кредитования на поведение заемщиков проводится на протяжении пяти лет. Замеры настроений проводят среди наиболее экономически активной части населения. Все опросы проводились в пиковые, эмоционально значимые события на финансовом рынке, когда происходили наиболее существенные колебания процентных ставок. Опросная шкала распределялась от самого минимального (максимального) значения, которые было очень сложно получить с выгодой для заёмщика, до самого крайнего, невыгодного для заемщика значения. Определялось место медианное значения ответов среди десяти опросных показателей.

Существующие в настоящий момент результаты показывают самое высокое по сравнению с другими опросами, других временных потрясений на рынке процентной ставки, тяготение заёмщиков к минимальной ставке.

Измерение психологических потрясений на валютном рынке

Измерение психологических потрясений на валютном рынке проводится на протяжении всех валютных потрясений рынка.

В момент ажиотажа на валютном рынке финансистам предлагается сделать свой прогноз по курсу валюты на тот или иной период в будущем.

Проведенное исследование – самое спокойное по прогнозам, несмотря на мрачные прогнозы аналитиков, респонденты слабо реагируют в своей переоценке валюты в будущем от текущих уровней.