Потребности в жесткой политике Банка России нет

Мы ожидаем, что Банк России на заседании 28 октября оставит ключевую ставку на уровне 7,5%. С момента сентябрьского заседания появились новые как проинфляционные, так и дезинфляционные факторы.

С одной стороны, Минфин РФ повысил оценку дефицита бюджета на 2023 год в два раза – до 3 трлн руб. Кроме того, на рынке труда может обостриться конкуренция за квалифицированных работников, что может привести к ускорению роста зарплат. Эти обстоятельства ограничивают возможности ЦБ по дальнейшему снижению ставки.

С другой стороны, недельная инфляция по-прежнему близка к нулевой отметке, и есть признаки, что потребители изменили модель поведения и стали более склонных к сбережениям – с середины сентября их расходы уменьшились. Условия кредитования при этом ужесточились – как ценовые (на фоне роста доходности ОФЗ), так и неценовые (из-за общего усиления неопределенности).

По этим причинам явной необходимости повышать ставку нет. Спрос на наличные денежные средства ниже, чем в конце февраля этого года, а рубль остается стабильно крепким. Таким образом, с точки зрения финансовой стабильности потребности в более жесткой политике регулятора также нет.

Скорее всего, ЦБ даст рынку нейтральный сигнал о дальнейших перспективах денежно-кредитной политики, отметив, что среди краткосрочных факторов преобладают дезинфляционные, а среди среднесрочных – проинфляционные. Это может отразиться и в обновленных среднесрочных прогнозах.

Мы полагаем, что ключевая ставка Банка России останется без изменений до конца года. Решение ЦБ вряд ли повлияет на рубль или рынок ОФЗ: на наш взгляд, рынки уже готовы к такому развитию событий. В котировки рублевых облигаций уже заложена высокая премия за неопределенность дальнейших действий ЦБ.